债市技术面周报(3月第2周)：资金面企稳了吗？

　　大行融出回升，但银行系放量依旧偏少本周利率曲线整体上移，周内债市走势偏震荡。资金利率维持在1.80%附近，较月初有所回升但整体运行平稳。往后看，资金面企稳了吗？

    　　首先，本周大行资金融出回升带动杠杆率上行。当前大行资金融出量由月初2 万亿元逐步上升至3 月14 日的2.59 万亿元，呈现明显的回升态势，而债市杠杆率也随之上行，截至3 月14 日，杠杆率为106.12%，较上周五上升0.25pct，较本周一上升0.18pct。

    　　其次，但从银行系整体来看，资金整体融出反而有所下行。大行融出虽然出现回升，但中小行（股份行+城农商行）已经转为资金净融入，且净融入规模持续上行，3 月14 日达0.84 万亿元，当前银行资金整体融出1.75 万亿元，实际回到了2 月末的水平。而货基近期的资金融出则相对平稳，整体在2.3 万亿元-2.4 万亿元波动。

    　　此外，央行的表态与操作仍是近期债市资金面的关键。考虑到上周央行公开市场整体净回笼且市场关于降准降息的讨论增多，在资金面转松带动中短端下行前，债市或需先待政策面出牌释放信号。此外，下周迎来3 月税期交款，或对流动性造成一定冲击但3 月为缴税小月，因此整体压力或较为可控。

    　　风险提示

    　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。