有色金属行业周报:国内港口铜精矿库存降至2023年6月以来新低
本周小结:国内港口铜精矿库存迅速下降,供给紧张逐步显现,看好铜价上行。
截至2025 年3 月14 日,SHFE 铜价80500 元/吨,环比上周+2.8%;LME 铜价9793 美元/吨,环比上周+2.0%。(1)宏观:美国进口铜关税相关政策落地前,全球铜贸易流向美国,加剧美国以外铜市场紧张,LME 库存近期下降明显。(2)供需:国内港口铜精矿库存降至低位显示铜精矿原料库存加速去化,2025 年全球铜精矿产量增速将放缓,供给延续紧张;中国电网需求稳定,家用空调2025年3-5 月排产延续高增长,看好铜价上行。
库存:国内铜社库环比-3%,LME 铜库存环比-9%。(1)国内港口铜精矿库存:
截至2025 年3 月14 日,国内主流港口铜精矿库存57.5 万吨,环比上周-5.8%。
(2)全球电解铜库存:截至2025 年3 月3 日,全球三大交易所库存合计61.3 万吨(近6 年同期最高),环比-1.6%。截至2025 年3 月13 日,LME 铜全球库存为23.4 万吨,环比上周-9.2%;SMM 铜社会库存35.6 万吨,环比上周-3.4%。
供给:3 月14 日精废价差2330 元/吨,环比上周+72 元/吨。(1)铜矿:2024年11 月中国铜精矿产量为13.9 万吨,环比-6.6%,同比+3.6%;12 月全球铜精矿产量为209.6 万吨,同比+5.0%。(2)废铜:截至2025 年3 月14 日,精废价差为2330 元/吨,环比+72 元/吨。
冶炼:本周TC 现货价为-15.9 美元/磅,续创历史新低。(1)产量:2025 年2月SMM 中国电解铜产量105.82 万吨,环比+4.4%,同比+11.4%。(2)TC:
截至2025 年3 月14 日,TC 现货价为-15.92 美元/磅,环比上周-0.3 美元/磅,仍处于2007 年9 月以来的低位。
需求:本周线缆开工率环比+4.6pct。(1)线缆:约占国内铜需求31%,线缆企业2025 年3 月13 日当周开工率为77.21%,环比上周+4.58pct。(2)空调:
约占国内铜需求13%,据产业在线2025 年3 月4 日更新,2025 年1 月家用空调产量同比-4.2%,销量同比+8.7%;2 月铜管产量15.8 万吨,创同期历史新高。
(3)铜棒:约占国内铜需求4.2%,黄铜棒2025 年2 月开工率为40.4%,环比-1.3pct、同比+13.7pct。
期货:SHFE 铜活跃合约本周持仓环比+38%,COMEX 非商业净多头持仓量+43%。截至2025 年3 月14 日,SHFE 铜活跃合约持仓量23.0 万手,环比上周+38.1%,持仓量处1995 年至今70%分位数。截至3 月11 日,COMEX 非商业净多头持仓1.9 万手,环比上周+42.9%,持仓量处1990 年以来56%分位数。
投资建议:我们预计后续随供给收紧和需求改善,2025 年铜价有望继续上行。
推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业,关注五矿资源。
风险分析:国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。