医药生物行业：眼底病基因治疗：单次给药替代长期注射 国内关注康弘药业

　　投资要点：

    　　行情回顾：本周（2025 年3 月10 日- 2025 年3 月14 日）中信医药指数上涨1.9%，跑赢沪深300 指数0.3 pct，在中信一级行业分类中排名第14位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨4.0%，跑赢沪深300 指数2.1 pct，在中信行业分类中排名第16 位。本周涨幅前五的个股为：金城医药（+42.43%）、塞力医疗（+34.47%）、老百姓（+22.47%）、达嘉维康（+21.14%）、康芝药业（+20.50%）。

    　　眼底病基因治疗技术：单次给药替代长期注射，国内关注康弘药业：由于眼部具有血视网膜屏障、体积较小因而需要的治疗剂量相对较低、且具有免疫豁免特性，因而是基因治疗应用的理想组织，目前全球在研基因治疗项目超过1000 个，涵盖30 种眼部疾病。目前眼科市场中以眼底新生血管疾病（如AMD等）为主的视网膜疾病全球市场规模接近200 亿美元，且仍处于增长中。而传统的AMD 疗法，比如雷珠单抗、阿柏西普等可能存在频繁注射、部分患者反应不敏感以及患者依从性较低等问题，整体来看仍然具有较大的治疗负担。而眼底病基因治疗技术具有单次治疗实现彻底治愈的潜力，能够极大的满足眼底新生血管疾病未被满足的需求。目前全球范围内眼底病wAMD 基因治疗研发进度最快的为REGENXBIO 公司和艾伯维合作的ABBV-RGX-314，目前处于临床3 期阶段，此外全球范围内还有4D-150 和Ixo-vec 两款即将进入临床3 期阶段的在研产品。国内企业方面，临床进度较为靠前的为康弘药业，具有KH631（视网膜下注射）和KH658（脉络膜上腔注射）两款基因治疗产品分别于2023年和2024 年进入临床，两款产品具有给药方式简便、安全、转导细胞效率高的特点，且预计Q2 将会有数据披露可能。重点推荐：康弘药业。

    　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周A 股医药和H 股医药均跑赢沪深300 和恒生指数。A 股医药成交量占比约4.9%，但呈现结构性行情，创新药仍然有活跃表现，周中因医保局为脑机接口医疗服务单独立项，带动脑机接口主题大涨，周五则在呼和浩特发布生育儿补贴政策和目前国家卫生健康委正在会同有关部门研究育儿补贴实施方案的催化下，三胎、辅助生殖等新生儿相关医药消费大涨，市场情绪仍然较好，当前位置我们仍看好医药表现，中短期仍维持推荐关注：1）创新主线：创新药及CXO 为首的创新主线依旧是医药最明确的长期主线，行情预计会轮番演绎，从BioPharma 到大品种再到仿转创，建议配置一揽子标的；2）AI 医疗：AI正在快速应用于各个行业，继续拥抱AI 医疗核心标的：3）Q1 业绩披露期：

    　　当前已进入业绩披露密集期，市场开始关注Q1 业绩预期，业绩好的会有α。

    　　中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25 年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新Biopharma、有创新第二增长曲线的Pharma 及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备招投标情况持续回暖，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计品牌中药及消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，重点关注国改&重组。

    　　本周建议关注组合：奥赛康、康弘药业、三生制药、华特达因、华厦眼科；

    　　三月建议关注组合：康方生物、信达生物、加科思、新诺威、奥赛康、诺泰生物、东阿阿胶、华润三九。

    　　风险提示

    　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。