非银行业周报:多重政策利好加持 当前非银板块配置仍在舒适区
10 年期国债反弹,险资继续加配银行股,险资投资端有望充分受益。本周十年期国债收益率反弹明显,收益率一度触达1.89%,整体维持在1.80%以上水平,保险资金作为债券投资重要的“稳定器”,长端利率反弹有望缓解保险配置盘配债压力,有望进一步增强资产和负债匹配,减少潜在“利差损”风险。
头部险企继续增持港股银行股,低利率下有望充分受益资本利得和较高股息,为投资端提供弹性。3 月11 日港交所披露平安人寿于3 月6 日增持招商银行H 股718.25 万股,持股比例增至9.06%,在1 月10 日公司举牌招行银行H后继续增持。今年以来,平安人寿持续增持港股银行股,接连举牌邮储银行H 股、招商银行H 股、农业银行H 股,我们认为头部险资积极布局估值低位、经营稳健、分红持续性高、受益经济复苏预期的银行股,有望在低利率环境下为权益投资端提供稳健持续的收益来源。
在利率下行背景下,分红险有望成为主流险种,头部险企有望凭借更为深厚的分红险销售基础、更稳健的综合投资能力而受益,头部险企保费有望伴随消费复苏保持稳健增长。中国太保发布2025 年1-2 月保费数据,前两月太保寿险原保费收入690.06 亿元,同比+9.1%,太保财险原保费收入397.18 亿元,同比+1.9%。
整体来看,我们认为非银板块配置仍处于舒适区,央行3 月13 日召开扩大会议,指出实施好适度宽松的货币政策,并表态将根据国内外经济金融形式和金融市场运行状况,择机降准降息。同时,金融监管总局本周发布通知,要求金融机构发展消费金融,助力提升消费,另外国新办将于3 月17 日举行介绍提振消费有关情况的新闻发布会,适度宽松的货币环境叠加消费等相关政策持续发力,有望进一步提振市场预期,带动资本市场活跃度提升,券商经纪业务、保险投资端等均有望持续受益。当前两大板块估值仍处于相对低位,近期港股市场资金的持续流入也有望持续提振H 股保险和券商表现,我们认为当前从政策面、资金面和基本面等来看板块仍处于配置的舒适区,建议积极关注。
东方财富发布2024 年年报,24Q4 单季收入与净利润均达历史新高,推动全年业绩明显回升。3 月14 日东方财富发布2024 年度报告。(1)全年业绩方面,2024 年营业收入为116.04 亿元(同比+4.7%,较前三季度+18.68pct);归母净利润96.1 亿元(同比+17.3%,较前三季度+19.98pct),营收与净利润同比增速双双转增。(2)从单季数据来看,24Q4 公司营业收入43.01 亿元(环比+82.3%,同比+65.9%),归母净利润35.68 亿元(环比+79.7%,同比+79.8%),单季度总营收和净利润规模均超过21Q3,为2015-2024 年单季度最高值。“924”行情下公司四季度表现亮眼,推动全年业绩明显修复。(3)收入结构方面,2024 年手续费及佣金/自营/利息/营业收入分别为61/ 34/ 31/ 24 亿元,占调整后营业收入(营业总收入+自营收入)比例为41%/ 22%/ 21%/ 16%,同比增速分别为+23%/ +51%/ -20%/ +7%。自营投资和手续费收入(主要为证券经纪业务收入)大幅增长。截至3/14,已发布24 年业绩的上市券商中,国泰君安(+39%,归母净利润同比,下同)、中国银河(+29%)、招商证券(+18%)、东方财富(+17%)、中信证券(+10%)等头部券商均取得较好的业绩表现。我们认为24 年前三季度券商业绩基数较低,而25 年增量政策有望推动市场交投热度保持高位,行业整体业绩筑底进程有望持续。
投资建议:年初至今政策定调积极,多重政策利好加持,当前非银板块配置仍在舒适区。保险资金长期投资试点有助于发挥长期资金优势,头部险企或更加受益于权益投资空间的打开,个股建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国财险、阳光保险。券商方面,资本市场平稳运行有助于加速券商业绩筑底进程,交投活跃度提升也有望提振25Q1 业绩,建议重点关注中国银河、中信证券、华泰证券等龙头标的。
风险提示:政策不及预期,资本市场波动加大,居民财富增长不及预期,长期利率下行超预期。