军工本周观点：继续乐观

　　投资要点：

    　　本周核心观点：

    　　本周，申万军工指数（801740）上涨2.57% ，同期沪深300 指数上涨1.59%，相对超额0.98pct，延续了上周估值修复趋势。

    　　本周2025 年政府工作报告全文正式公布，其中“深海科技”作为新兴产业被首次提及，带动相关标的跑出明显超额；同时在两会现场，全国政协委员、中核集团聚变领域首席科学家段旭如指出“我国核聚变技术已从过去的跟跑到并跑，再到部分技术达到国际领先水平，目前已位于国际第一方阵，与国际同步处于科学研究向实验堆工程验证过渡的关键阶段”。我们认为，新技术、新方向或已成为十五五期间不可忽视的投资主线。

    　　3 月7 日，习主席出席十四届全国人大三次会议解放军和武警部队代表团全体会议时，强调“实现我军建设“十四五”规划圆满收官，对如期实现建军一百年奋斗目标具有重要意义”、“要加紧解决规划执行中的堵点卡点问题”。3 月14 日，国防部例行新闻发布会上，张晓刚大校强调了“我军建设“十四五”规划已进入爬坡过坎、突围冲刺的关键阶段”、“走高质量、高效益、低成本、可持续发展路子，打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”。宏观层面对“十四五”规划的反复强调，进一步明确了完成军队建设“十四五”规划的目标、路线及决心。因此我们认为，宏观层面强指引或会加速催化行业基本面改善。

    　　资金层面，本周融资买入额略有下降，但军工ETF 基金规模和基金份额均有所上涨，且指数上涨阶段ETF 金额仍旧保持净流入趋势，表明被动资金对军工板块信心稳固；考虑到军工行业2025 年的强需求恢复预期，看好后续资金面进一步改善。

    　　估值层面，截至3 月15 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）63.72 倍，分位数86.27%，尽管估值有所提升，考虑到PE-TTM 现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。

    　　综上，国防军工板块行情或持续受益于需求传导落地驱动，如期完成“十四五”计划毋庸置疑，行业基本面改善已处于加速阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越“十五五”周期的高弹性方向，建议关注如下：

    　　1）传统阵地：

    　　①战机：【中航沈飞】、【中航电测】、【中航西飞】、【洪都航空】、【光威复材】、【中航高科】；

    　　②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；②导弹：【楚江新材】、【航天电器】、【菲利华】；2）跨越“十五五”周期：

    　　①商用发动机：【航宇科技】；

    　　②材料：【火炬电子】；

    　　③信息化：【成都华微】、【中科星图】、【新劲刚】；④低成本&无人机：【西菱动力】、【观想科技】、【航天彩虹】；⑤火工品：【佰奥智能】、【广东宏大】；

    　　⑥可控核聚变：【国光电气】、【联创光电】。

    　　本周行情回顾

    　　本周（3.10-3.14）申万军工指数（801740）上涨2.57% ，同期沪深300 指数上涨1.59%，相对超额0.98pct；同期在31 个申万一级行业中排名第9位，表现居于前列。自2024 年5 月至今，申万军工指数涨幅22.96%，同期沪深300 指数涨幅11.16%，相对超额11.8pct，在31 个申万一级行业中排名10 位，相较上周（3.3-3.7）位次不变。

    　　细分领域指数表现看，本周细分主题整体分化较大，其中：发动机板块表现最好，或主要系其部分成分股跑出明显超额，如宝钛股份本周受益于“深海科技”主题热度涨幅高达21.07%；低空经济板块相对表现较弱，或主要系年初至上周末低空经济板块跑赢其余细分板块，超额国防军工指数7.48pct，高位下对增量资金吸引力减弱。

    　　个股层面，本周涨幅前10 个股来看，多数受益于主题概念热度跑出超额，以中科海讯、海兰信、宝钛股份、中国海防为例，因本周2025 年政府工作报告全文正式发布，深海科技被作为新兴产业首次提及，带动上述标的跑出明显超额；

    　　从本周跌幅前10 个股来看，或主要因标的距离前高涨幅较大，本周迎来回归式调整，如华曙高科、四川九洲、迈信林、旋极信息、铂力特、国光电气、日发精机、索辰科技，年初至上周末涨幅均超45%，而同期国防军工指数涨幅仅为7.64%。

    　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期