银行业周度追踪2025年第10周:1~2月信贷少增 企业中长贷偏弱

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马祥云/盛悦菲 日期:2025-03-16

  本周长江银行指数累计上涨 1.4%,相较沪深300指数超额收益-0.2%本周长江银行指数累计上涨1.4%,相较沪深300 指数超额收益-0.2%,相较创业板指数超额收益0.4%,本周市场风险偏好有所回落,周一到周四大盘、创业板指数下跌,银行指数上涨,相对跑赢市场。周五市场在消费、券商等权重股拉动下大幅反弹,银行相对大盘小幅跑输。个股层间,华夏银行领涨,2024 年业绩增速好于市场预期,宁波银行、招商银行涨幅,近期政策持续强调刺激消费需求,顺周板块关注度有所回升,此外招商银行H 股持续上涨股价超过A 股,A 股存在补涨;齐鲁银行跌幅靠前,前期股价持续上涨后,股价接近可转债强制赎回价。

      虽然近期国债收益率受资金面影响有所回升,但国有大行股息率与国债收益率仍有明显利差,H 股优势更突出。截至2025 年3 月14 日,五大行A 股平均股息率4.7%,与10 年期国债收益率利差仍有285BP,H 股平均股息率5.7%,相较10 年期国债收益率利差392BP。随着H股大行持续上涨,A/H 价差继续收敛,截至3 月14 日,五大行H 股/A 股平均折价率降至18%。

      1~2 月信贷少增,企业中长贷偏弱

      2 月人民币贷款新增1.01 万亿元,同比少增4400 亿元,剔除春节因素看,1~2 月合计新增6.14 万亿元,同比少增2300 亿元,2 月末余额同比增速7.3%,增速环比下降0.2pct。

      企业贷款明显拖累,2 月新增企业贷款1.04 万亿元,同比少增5300 亿元,其中一般企业贷款少增9500 亿元,预计主要基建等大型对公贷款1 月集中投放后,项目储备预计不能充分支撑后续信贷多增,同时实体企业需求预计仍偏弱,导致需求回落。1~2 月企业贷款合计新增5.82万亿,同比多增3900 亿,但主要靠票据多增支撑增量,一般对公贷款同比少增5200 亿元。

      零售需求依然偏弱,剔除春节影响看,1~2 月新增居民贷款547 亿元,同比少增3479 亿元,其中:1)经营贷是主要拖累,1~2 月新增2163 亿元,同比大幅少增4022 亿元,去年行业风险抬升,部分银行收紧风控,另外预计小微需求仍然偏弱,预计全年经营贷继续降速;2)房贷为主的居民中长期消费贷款同比小幅多增,去年四季度以来按揭需求回暖,一方面提前还款改善,另外二手房销售边际回暖,继续观察房贷需求回暖的持续性;3)短期消费贷款净减少3308亿元,居民加杠杆消费意愿仍不足,近期监管出台给予消费贷财政贴息、开展个人消费贷款纾困等政策,鼓励金融机构加大消费贷投放,观察后续短期消费贷需求变化情况。

      1~2 月大型银行新增信贷3.71 万亿元,增量同比基本持平,其中四大行同比小幅少增,交行+邮储+国开行同比小幅多增;中小银行1~2 月新增信贷2.61 万亿元,同比少增2171 亿元,连续两年开年少增。大型银行信贷份额进一步上升,在当前政府主导的加杠杆周期,大型银行资金成本、政策、资源优势明显,成为信贷投放主力,预计全年信贷增量同比持平或小幅少增。

      部分中小银行今年受化债影响预计信贷少增,优质地区银行预计全年继续同比多增。

      1~2 月人民币存款新增8.74 万亿元,同比多增2.3 万亿元,主要化债影响下财政性存款同比多增1.1 万亿元,居民、企业存款分别同比小幅多增、少减。2 月末定期存款占比上行至73.7%,环比上升0.7pct,主要居民定期存款占比环比上升,预计存在季节性影响。预计当前银行存款增长仍面临一定压力,信贷收支表显示,今年1、2 月结构性存款余额占比较去年同期上升。

      风险提示

      1、社会实际融资需求持续低迷;2、经济下行压力加大,银行资产质量明显恶化。