交通运输行业周报：持续关注红利资产配置 航运干散货运价修复明显

　　本周关注：航运方面，油运地缘风险溢价提升；基础设施方面，降息周期下红利仍有配置价值、特别建议关注港股红利资产；快递方面，关注25 年行业估值修复潜力；航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性。

    　　航运：本周干散货运价修复明显；油运地缘风险溢价仍在提升，关注制裁效应持续显现。集运方面，马士基宣布 4 月挺价后其他船司跟进；建议关注3月下旬货量回升幅度；如装载率提升仍有提价空间。油运方面，本周西非货盘有所释放，运价小幅上行。特朗普继续加大对伊朗制裁力度，同时对俄拟加大制裁迫使其回谈判桌；预计贸易转向持续显现。本周干散货运价持续上升，铁矿石货盘增多，煤炭及钢铁需求有所增长。短期关注港股德翔海运（入通后流动性改善，估值修复）、太平洋航运（受益于干散货景气提升）。仍推荐油轮板块，关注中远海能、招商南油。中期持续推荐中远海特。

    　　基础设施：绝对收益依然具备配置机会，降息大周期下中长期看好红利资产配置价值。截止周五收盘， 10Y 国债、30Y 国债到期收益率分别为1.8%/2.0%，环比分别+3bp/+8bp。当前交运H 股红利资产股息率基本还在6%+、具有一定性价比，有估值上行空间；A 股方面，中期看一方面2025年确定为降息周期，另一方面相对收益受市场风格影响，估值上行的相对幅度存在不确定性，因此建议绝对收益加强H 股配置。基本面方面，预计25年伴随内需企稳修复，公路业绩具备改善空间；港口集装箱吞吐有望维持增长，但仍需关注海外贸易政策，散杂货吞吐有改善空间；铁路客运量25 年仍有望维持个位数增长，公转铁政策有望提升长期铁路货运需求。推荐标的：皖通高速、青岛港、唐山港。

    　　快递：看好快递需求的持续增长和龙头确定性竞争优势。2024 年行业件量增速超20%，2025 年行业件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利能力方面的确定性更强，在未来市场竞争中有望强者恒强。建议关注25 年价格竞争落地情况，推荐标的：中通快递-W、圆通速递。

    　　航空：行业总体处在疫情后修复阶段，需求端总体顺周期，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长、国际出行需求有望持续向正常化恢复；供给端，受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时燃油成本同比有望减轻，展望25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，24 年四季度裸票价跌幅收窄，经营性利润同比减亏已经得到验证；后续随着春运后同比基数降低、供需关系改善，盈利能力有望逐季恢复。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：华夏航空、东方航空。

    　　物流：本周跨境空运价格环比下跌，同比小幅增长。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A 股）；建议关注：东航物流。

    　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。