商贸零售行业快评:收入及营业利润创历史新高 持续拓展全球供应链和IP 合作

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张峻豪/柳旭/孙乔容若 日期:2025-03-16

  事项:

      近日,乐高集团公布2024 年业绩情况:收入增长13%达到743 亿丹麦克朗(约786 亿人民币),营业利润增长10%达到187 亿丹麦克朗(约197 亿人民币),两项指标均创下历史新高。净利润增长5%达到138 亿丹麦克朗(约146 亿人民币)。

      国信零售观点:1)乐高2024 年业绩创历史新高的原因:一是源于产品创新,全年推出840 款产品系列(46%是新品),覆盖各年龄段和不同兴趣人群。其中乐高植物系列在送礼场景受到广泛欢迎。借助游戏LEGOFortnite 的热度推出实体套装产品。二是全球持续扩张,进行了全球产能扩张和升级,设立区域配送中心增强供应链灵活性。其中美洲、欧洲及中东市场为主要增长驱动力。2)乐高长期的整体战略也将继续围绕产品创新和IP 联名合作,如2025 年加码推出F1 赛车联名套装以及NIKE 套装;以及拓展全球供应链和数字化建设进行,2025 年比利时和越南的区域配送中心的启用等。

      如我们在报告《剖析乐高、三丽鸥及万代经营之道,解锁IP 潮玩龙头常青路》中所分析的,参考乐高等海外玩具龙头的成功策略,我们认为兼具文化适配广度与生态运营深度的企业更易成长壮大,具体包括挖掘和快速响应消费需求变迁,跨媒介运营能力,海外本土化整合能力等。而国内IP 玩具行业迎来产品创新、渠道生态完善和全球化拓展的多维机遇期。建议关注IP 潮玩核心龙头泡泡玛特、拼搭IP 类玩具龙头布鲁可、零售供应链能力优异且IP 运营属性持续提升的龙头名创优品等。

      评论:

    乐高2024 年收入及营业利润创历史新高,产品创新和全球供应链拓展成重点乐高集团公布2024 年业绩情况:收入增长13%达到743 亿丹麦克朗(约786 亿人民币),营业利润增长10%达到187 亿丹麦克朗(约197 亿人民币),两项指标均创下历史新高。净利润增长5%达到138 亿丹麦克朗(约146 亿人民币)。过去几年,在全球玩具行业增长承压下,乐高依旧维持了较好的业绩增长。

      2020-2024 年收入复合增速14.22%,净利润复合增速8.61%。乐高长期的整体战略也将继续围绕产品创新和IP 联名合作,如2025 年继续推出F1 赛车联名套装以及NIKE 套装,以及拓展全球供应链和数字化建设如25 年启用比利时和越南的区域配送中心等。

      我们认为,乐高集团业绩的创历史增长,主要受益于其产品创新、全球供应链拓展及零售体验创新等长期战略的持续推进,具体来看:

      1、产品创新维度:1)核心IP 持续创新,融合了自主研发和娱乐IP,如乐高机械组(LEGO Technic)、乐高星球大战(LEGO Star Wars)等。2)满足不同群体的消费需求,2024 年扩展了乐高植物系列,该系列吸引了新的拼搭者,该系列在送礼场合特别受欢迎。3)把握跨媒介传播带来的流行机遇,借助游戏LEGO Fortnite《堡垒之夜》的热度推出实体套装产品。《堡垒之夜》自2023 年12 月推出以来,吸引了超过8700 万玩家。

      2、全球供应链拓展:1)扩充和升级产能,2024 年匈牙利新的成型和包装设施新增空间增幅60%;墨西哥两个新的成型模块投入运营,新增4.2 万平方米的空间,增幅为13%。而在中国,新的成型和加工模块新增了5.1 万平方米的空间,增幅为27%。2)强化区域配送中心建设,提高供应链灵活性和缩短配送时间。

      主要市场区域取得了较好的增长表现,其中美洲市场2024 年收入增长15.66%,欧洲、中东及非洲市场收入增长12.76%。

      3、零售体验创新:乐高2024 年新开74 家品牌门店,不断提升购物体验。包括在15 个国家举办超过1400场的免费创意工坊;举办乐高设计师见面会;开设大型品牌形象店,在雅加达开设一家占地365 平方民的品牌店。同时关闭低效门店,关闭76 家门店。集团期末门店总数1069 家,较2023 年减少2 家。

      投资建议:

      如我们在报告《剖析乐高、三丽鸥及万代经营之道,解锁IP 潮玩龙头常青路》中所分析的,参考乐高等海外玩具龙头的成功策略,我们认为兼具文化适配广度与生态运营深度的企业更易成长壮大,具体包括挖掘和快速响应消费需求变迁,跨媒介运营能力,海外本土化整合能力等。而国内IP 玩具行业迎来产品创新、渠道生态完善和全球化拓展的多维机遇期。建议关注IP 潮玩核心龙头泡泡玛特、拼搭IP 类玩具龙头布鲁可、零售供应链能力优异且IP 运营属性持续提升的龙头名创优品等。

      风险提示:

      消费景气度不及预期;产品创新不及预期;版权保护不足带来盗版和恶行竞争。