平安银行(000001):调结构显效 营收降幅收窄 资产质量夯实

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/马志豪 日期:2025-03-16

  平安银行2024 年营收同比-10.9%(1~3Q24 为-12.6%),净利润同比-4.2%(1Q24为+0.2%)。营收同比负增的幅度有所放缓,主要源于非息收入的贡献,利息收入负增幅度略微扩大。净利息收入同比-20.8%(1~3Q24 同比-20.6%),息差同比收窄幅度略有缓和,但规模扩张速度同样继续放缓。净非利息收入同比+14%,主要是其他非息收入的支撑。手续费低基数效应开始显现,全年同比-18.1%(1~3Q24为-18.5%);在四季度债市收益率快速下行的环境下,其他非息收入延续大幅正增态势,全年同比+68.7%(1~3Q24 为+52.6%)。净利润同比增-4.2%(1~3Q24 同比+0.2%),四季度拨备计提力度明显加强。

      单季净利息收入环比-10.9%,资产端收益率环比下行较快。4Q24 单季净利息收入环比-10.9%,单季年化净息差环比下降17bp 至1.70%。资产端来看,调结构延续叠加实体需求不足,资产端收益率环比下行25bp 至3.66%;负债端来看,活期存款占比提升、叠加存款利率下行显效,带动负债成本环比下降13 个bp 至1.97%。

      资产负债:调结构延续,但零售贷款收缩幅度已有缓和。(1)资产端:对公贷款增长良好,零售贷款降幅收窄,带动贷款占比回升。在平安银行主动调整结构的背景下,4Q24 单季新增贷款延续对公正增、零售负增的格局,但零售端的收缩幅度有所缓和。对公贷款中,制造业和基建构成贷款增长的主要来源;零售贷款中,按揭贷款增长和信用卡占比收缩均较为明显,反映平安银行风险偏好下调背景下主动调结构的影响。(2)负债端:存款占比继续提升,活期存款增长良好。与前三季度相比,企业活期存款增长情况明显改善,叠加个人活期存款保持良好增长势头,整体活期存款占计息负债比重环比提升1.2 个百分点至23.6%。

      净非息收入:手续费降幅趋缓,其他非息高增。净非息收入同比增14.0%(VS1~3Q24 同比+7.6%),净手续费收入同比-18.1%(VS 1~3Q24 同比-18.5%),净其他非息收入同比增68.8%(VS 1~3Q24 同比+52.6%)。

      资产质量:调结构显效,零售不良率开始改善。全年累计不良生成1.85%、较前三季度下降2bp。不良率1.06%,环比持平;其中零售贷款不良率环比下降4BP至1.39%,按揭、信用卡和经营贷不良率均有改善,调结构显效。关注类占比1.93%,环比下降4bp。逾期率1.52%,环比下降2bp。逾期占比不良为143.48%,环比下降1.7 个点。拨备覆盖率250.71%,环比小幅下降0.48 个百分点。拨贷比2.66%,环比下降1bp。

      投资建议:公司2025E、2026E、2027E PB 0.51X/ 0.47X/ 0.44X。公司在经济低谷期修炼内功,调优客群,调降风险偏好,预计25 年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。根据2024 年报数据,我们相应调整2025/ 2026 预测净利润至447/ 462 亿元,前值为487/ 499 亿元;增加对2027 年净利润预测值为480 亿元。维持“增持”评级。

      风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。