纺织服装珠宝行业：政策密集催化 关注婴童行业标的

　　行业近况

    　　3 月13 日呼和浩特市出台生育补贴，至多三孩及以上育儿补贴每年1 万元、发放至10 周岁，市场对后续全国生育补贴落地预期提升，我们认为补贴有望提高生育率，对婴童相关产业带动效果明显，建议关注相关标的。

    　　评论

    　　呼市出台生育补贴，市场提升对全国生育补贴落地预期。2025 年政府工作报告明确提出“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给”。3 月13 日，呼和浩特市发布育儿补贴，至多给予三孩及以上育儿补贴每年1 万元、发放至10 周岁。我们认为本次呼市生育补贴力度、补贴期限均高于此前出台补贴的城市，超出市场预期。

    　　如此前哈尔滨育儿补贴为二孩家庭每月500 元、三孩及以上家庭每月1,000 元、发放至3 周岁。此外据证券时报，深圳市回应会根据国家正在研究的育儿补贴方案做好落实，市场对后续全国生育补贴落地预期提升。

    　　我们认为补贴对婴童相关产业带动明显，建议关注相关标的。据中国儿童产业中心数据，我国家庭的儿童年平均消费为1.7-2.55 万元，以呼和浩特三孩及以上每年1 万元补贴为例，其占儿童年平均消费的39-59%，我们认为高补贴有望带动婴童相关产业消费提升。考虑到下沉市场消费支出相对较低，我们认为若后续仍有生育补贴落地，下沉市场有望更明显受益。

    　　母婴用品零售：孩子王，截至1H24 公司旗下拥有1,024 家母婴用品零售店（含孩子王和乐友），2025 年公司预计将加大下沉市场加盟开店力度，我们预计2025 年有望拓展数百家，有助于提升在母婴市场渗透率，且公司积极布局电商直播探索新零售模式。

    　　童车：好孩子国际，公司旗下有3 个儿童推车及安全座椅品牌，其中gb品牌定位中国市场，收入占比约10%，并运营约数百个终端渠道，而且我们预计高端品牌Cybex 也将发力中国市场。

    　　童装：儿童鞋服市场规模约3,365 亿元，人均支出约1,459 元。1）休闲品牌商森马服饰旗下巴拉巴拉品牌为中国童装品牌市占率第一（2024 年4.9%），2023 年以来公司逆势加大开店力度，持续抢占市场份额；海澜之家旗下有童装品牌英氏，2024 年市占率约0.3%；2）运动品牌商安踏体育/李宁/特步国际/361 度，各家公司近年来通过突出儿童运动鞋等专业功能性产品，与青少年赛事等开展合作，儿童业务增速领先，2024 年在儿童鞋服的市占率分别为2.8%（安踏）、1.7%（Fila）/0.6%/1.1%/1.0%。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖标的盈利预测、评级和目标价不变。

    　　风险

    　　生育补贴政策力度不及预期，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧。