债券市场专题研究：高价+低价 切向哑铃配置

　　核心观点

    　　我们认为当前科技成长行情产业逻辑基础牢固，与此同时消费补贴等逆周期政策有望托底经济，转债市场有望持续受益，建议投资者科技成长与双周期哑铃配置，具体可关注低空经济、人形机器人、AI、家电、家居、消费电子等相关板块机会。

    　　科技成长+消费补贴顺周期哑铃配置

    　　过去一周（3 月 10 日至 3 月 14 日，下同）转债指数涨跌参半，其中可转债能源指数领涨，低等级、低价、大盘转债相对强势。估值方面，债性、平衡性、股性转债的估值均出现压缩，其中债性转债的估值压缩作为明显，反应了正股弹性相对转债强，正股上涨良性消化转债估值。可转债市场的价格中位数小幅下降到123.90 元，处在2017 年以来的93.32%水平。

    　　整体来看，我们认为市场平均价格上升后，转债市场的核心在于自下而上的选券，建议投资者，一方面关注低空经济、人形机器人、AI 大模型相关标的；另一方面，随着经济基本面的改善以及相关消费补贴政策见效，大消费相关标的或有基本面弹性，建议投资者关注家居、家电、消费电子等；与此同时，可适当关注转债个券潜在下修机会，具体关注光伏等产业链标的下修博弈机会。最后，部分中位数价格以下的个券或将继续受益于转债规模下降带来的供需错配机会，建议投资者可逢低布局。

    　　此外，未来1~2 个月将是2024 年年报密集披露期，市场或将阶段性的定价基本面，建议投资者关注基本面定价带来的市场风格切换风险，但是我们认为随着阶段性的定价基本面后，市场主线或将继续围绕科技成长板块展开，建议适当的采取哑铃配置，关注顺周期板块的阶段性配置机会。

    　　个券关注

    　　3 月低波组合的10 大转债：温氏转债、燃23 转债、隆22 转债、重银转债、兴业转债、通22 转债、长汽转债、山路转债、希望转2、中特转债。

    　　3 月稳健组合的10 大转债：永02 转债、东杰转债、科利转债、力合转债、信测转债、崧盛转债、泰瑞转债、沪工转债、金23 转债、宏昌转债。

    　　3 月高波组合的10 大转债：福蓉转债、麒麟转债、运机转债、华设转债、柳工转2、利扬转债、英搏转债、松霖转债、博实转债、景23 转债。。

    　　风险提示

    　　经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表未来。