轻工纺服行业周报：消费预期回暖 看好政策受益和高景气赛道

　　投资要点：

    　　【周观点】持续提示家居315 景气复苏，基本面有望迎来实质性拐点；持续推荐产品升级、电商渠道高增的口腔护理龙头登康口腔，关注高景气拼搭玩具龙头布鲁可。

    　　【周研究】本周发布报告《镜片行业深度：功能智能风潮引领看见革命》。

    　　在镜片行业高折化、功能化、智能化趋势下，我们看好行业加速向头部集中的趋势，建议优选具备核心研发能力、产品矩阵多元、渠道优势领先、聚焦自主品牌发展的龙头公司。建议关注：1）明月镜片、博士眼镜、英派斯。

    　　1）家居：近期一线城市二手房成交景气，叠加25 年国补落地以及消费信心回暖，我们预计今年各品牌315 大促效果将优于去年，看好家居行业景气复苏，基本面有望迎来实质性拐点。目前板块持仓、估值均处历史低位，持续提示配置机会。公司关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及25 年部分智能家居纳入适老家居品类、可享30%补贴，折扣力度加大有望带动相关公司销售改善，关注好太太、箭牌家居、瑞尔特；AI 加速赋能家居卖场龙头，关注居然智家、美凯龙，以及信息化优势加持下打造AI 设计工厂的尚品宅配。

    　　2）造纸：截至2025 年3 月14 日：双胶纸价格5450 元/吨（持平），铜版纸价格5820 元/吨（持平）；白卡纸价格4310 元/吨（持平）；箱板纸价格3639.2 元/吨（-47.2 元/吨），瓦楞纸价格2706.25 元/吨（-58.75 元/吨）。浆价方面，针叶浆价格825 美元/吨，Suzano 阔叶浆价格610 美元/吨。本周冠豪高新发布2024 年年报，公司24 年营收实现75.88 亿元，同比+2.5%，实现归母净利润1.84 亿元，同比+497.31%。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份、齐峰新材。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。

    　　3）轻工消费：①Meta 近期宣布携手雷朋（Ray-Ban），为巴黎时装周推出限量款AI 眼镜，采用透明黑色框架和灰色镜面镜片，限量3600副，售价549 美元。此外，Meta 还计划在2025 年为Ray-Ban 智能眼镜添加显示屏，并引入类似Google Project Astra 的“Live AI”功能，这些创新将进一步推动智能眼镜在日常生活和时尚领域的应用。

    　　眼镜相关公司建议关注明月镜片、博士眼镜、康耐特光学、英派斯。

    　　②随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化、产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔。

    　　4）出口链：3 月12 日广东省商务厅在广州举办“全省跨境电商综试区建设高质量发展研讨活动”，提出取消跨境电商出口海外仓企业备案、简化出口单证申报手续、出口拼箱货物“先查验后装运”、推广跨关区退货等政策，旨在帮助跨境电商企业简化备案流程、通关手续及退货流程，加力支持跨境电商的发展。截至2025 年3 月14 日海运费CCFI、SCFI 综指分别环比-1.6%、环比-8.1%，。建议关注25 年中大件跨境电商盈利修复以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注浙江自然、哈尔斯、匠心家居、永艺股份、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、恒林股份。

    　　5）包装： 近日，美国商务部宣布对原产于中国和越南的热成型模塑纤维产品的反补贴税调查的初步裁定，其中强制应诉企业众鑫股份税率为5.99%，其余企业税率为6.38%，不合作企业则面临惩罚性税率153.25%。后续还需等待美国公布反倾销调查的税率。金属包装关注行业整合预期下盈利修复弹性，推荐昇兴股份、奥瑞金。消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，纸包装推荐国补受益的消费电子包装龙头裕同科技，建议关注纸浆模塑第一股众鑫股份。

    　　6）新型烟草：从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；随着国际烟草龙头HNB 产品在美国FDA 审批推进，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式/开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB 产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。

    　　7）纺织服装：本周华利集团发布2024 年业绩快报，2024 年公司实现营业收入240.06 亿元、同比+19.35%；实现归母净利润38.41 亿元，同比+20.01%。24 年公司与Adidas 开始合作，并于24 年9 月开始量产出货。产能扩张方面，24 年公司在越南的3 家新工厂开始投产，公司也积极拓展越南之外的产能，在印尼的新建工厂已于24 年上半年开始投产。政策支持下，建议关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361 度；户外经济景气延续，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。

    　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。