宝丰能源(600989):业绩稳步兑现 新项目持续推进
事件描述
公司公布2024 年年度报告,2024 年实现营业收入329.83 亿元,同比增长13.21%;归母净利润63.38 亿元,同比增长12.16%;扣非归母净利润67.80 亿元,同比增长13.97%;经营活动现金流量净额88.98 亿元,同比增长2.36%。其中2024 年第四季度营业收入87.08 亿元,同比下降0.30%,环比增长18.04%;归母净利润18.01 亿元,同比增长2.33%,环比增长46.16%;扣非归母净利润18.74 亿元,同比增长3.90%,环比增长34.79%。
事件评论
2024Q4 焦炭板块有所下滑。2024Q4 公司焦炭实现价格约为1,327 元/吨,环比上涨1.4%。
2024 年国内地产行业景气度下行,房地产开发投资完成额同比下降10.6%,导致钢材需求下降,粗钢、生铁产量收缩。根据国家统计局数据,2024 年国内粗钢产量10.1 亿吨,同比下降 1.7%;生铁产量8.5 亿吨,同比下降2.3%。焦炭下游约85%应用于钢铁行业,钢铁需求下降使得焦炭需求承压。受需求走弱导致的产品盈利下降影响,焦炭行业整体开工率回落,国内全年焦炭产量4.9 亿吨,同比下降0.8%。
2024Q4 烯烃盈利有所改善。2024Q4 公司聚乙烯、聚丙烯产量分别为31.58 万吨、34.15万吨,合计环比增加15.18 万吨。另外公司聚乙烯、聚丙烯实现价格分别为7106 元/吨、6663 元/吨,环比分别变化1.18%、-2.11%,与此同时,公司气化原料煤采购价格约586元/吨,环比略上涨9.6%,不过公司动力煤采购价格约381 元/吨,环比下滑显著。因此,由于产品价格环比涨跌互现,而原料煤环比上涨、动力煤价格环比略有下滑,使得聚烯烃价差环比略有回落,不过公司产品聚烯烃产量提升使得整体公司三季度利润环比改善。
新项目稳步推进。截至2025 年3 月,公司宁东三期25 万吨/年EVA 项目正式投产;内蒙古260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设快速稳步推进,项目第一系列100 万吨/年烯烃生产线于2024 年11 月投入试生产,第二系列100 万吨/年烯烃生产线于2025 年1 月投入试生产,第三系列100 万吨/年烯烃生产线计划于2025年3 月投入试生产。公司内蒙古烯烃项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目,也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。内蒙古烯烃项目投产后,公司烯烃产能将达到520 万吨/年,产能规模将跃居我国煤制烯烃行业第一位。此外,公司新疆宝丰煤基新材料示范项目环评已第一次公示,项目总规划400 万吨/年煤制烯烃项目,将打开未来公司成长空间。
作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业,随着公司新建项目的陆续投产,预计公司2025-2027 年归母净利润为123.4 亿元、148.0 亿元、157.1 亿元,对应2025 年3 月12 日收盘价的PE 为10.1X、8.4X、7.9X,维持"买入"评级。
风险提示
1、原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑;2、下游需求增速不及预期;3、项目进度不及预期。