家电：全球黑电需求改善 高端化升级提速

　　全球市场：需求迎来改善，中企份额持续提升2024 年全球电视市场呈现需求改善，扭转了过去三年出货量连续下跌的局面。其中，80 英寸及以上超大尺寸电视的出货量均实现了显著增长，反映出消费者对大尺寸电视的偏好持续增强。Mini LED 背光电视表现尤为亮眼，出货量较2023 年实现翻倍增长，市场份额加速提升。

    　　在品牌格局方面，TCL 和海信等中国品牌在全球市场份额上稳步增长，与三星电子的差距进一步缩小。中国品牌在全球高端电视市场的份额也持续上升，逐渐改变原有的市场格局。行业集中度持续提升，市场份额向头部企业集中。从成本端来看，全球大尺寸液晶电视面板出货量和出货面积均有所增长，面板价格整体进入平稳小幅区间波动，上半年因多种因素价格上涨，下半年需求转弱导致价格回落，第四季度价格止跌回稳。中国大陆厂商在全球液晶电视面板行业仍占据主导地位，尽管由于大陆厂商采取“控产”策略导致全球市占率小幅下降，但全球超大尺寸面板供应几乎全部来自大陆厂商。

    　　中国市场：高端化进程提速，竞争格局稳固

    　　2024 年中国彩电市场结构性升级加速。尽管零售量略有下降，但销售额实现了显著增长，中国黑电龙头企业正在通过大屏化、画质提升等方式满足消费者结构升级需求。以旧换新补贴政策在9 月份全面落地后，消费者为获得更好额度补贴而倾向于购买价格段更高的产品，2024年第四季度中国黑电行业销售量和销售额均实现增长，市场呈现出大屏化和Mini LED 渗透率加速提升的趋势。在竞争格局方面，市场集中度保持稳定，头部品牌通过技术创新和市场策略巩固了其市场地位。

    　　投资建议：结构升级提速，龙头彰显业绩弹性

    　　2024 年全球及中国电视市场呈现需求改善和结构升级提速趋势。2024 年前三季度全球市场出货量首次实现增长，高端和超大尺寸电视需求持续上升，Mini LED 背光电视市场份额进一步扩大。竞争格局上，三星、LG 等韩企虽仍处领先地位但优势略有下滑，中国品牌海信和TCL 全球市场份额稳步上升，中国品牌在整体市场和在高端市场竞争力均不断增强。成本上，2024 年面板价格进入平稳小幅波动区间，大陆厂商由于采取偏“控产”策略，导致份额小幅下滑，但仍掌握全球液晶电视面板行业的主导权。中国市场方面，2024 年中国黑电零售量微降但零售额实现增长，主要系在国补助力下，消费者倾向于购买价格段更高的产品，电视产品结构升级提速，高端化、大屏化趋势加强，其中显示效果和能效级别更高的Mini LED 渗透率加速提升。

    　　渠道方面，下沉市场和低线城市引领增长，线下市场也有所回暖。综合来看，在国补助力下，2025 年黑电有望延续结构升级提速趋势，有利于龙头企业盈利弹性增长，基于此，重点推荐黑电龙头：TCL 电子和海信视像。

    　　风险提示

    　　1、面板价格急剧上涨风险； 2、宏观经济波动导致需求回落的风险； 3、市场竞争加剧风险；4、关税风险；5、汇率波动风险。