交通运输：夏秋航季控量或保价 航司盈利改善可期待

　　板块涨跌幅：本周交运板块上涨1.2%，表现劣于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为快递指数(3.6%)、物流综合指数(2.6%)、航运指数(2.3%)；跌幅前三的分别为航空指数(-1.7%)、公路指数(-1.0%)、公交指数(-0.5%)。航空机场板块中涨幅前三的分别为厦门空港(4.0%)、上海机场(0.9%)、深圳机场(0.6%)；跌幅前三的分别为吉祥航空(-3.9%)、春秋航空(-2.9%)、中信海直(-2.5%)。

    　　航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）3 月10 日-3 月14 日，日均执飞航班量：南方航空2092.40 架次，周环比减少0.46%；东方航空2150.60 架次，周环比增加1.40%；国航1465.80 架次，周环比增加2.17%；春秋航空456.80架次，周环比增加0.30%；吉祥航空310.40 架次，周环比增加0.83%；海南航空696.00架次，周环比减少0.16%；华夏航空362.60 架次，周环比减少4.69%。2）3 月10日-3 月14 日，平均飞机利用率：南方航空7.40 小时/日，周环比减少2.63%；东方航空7.30 小时/日，与上周持平；国航7.00 小时/日，与上周持平；春秋航空7.80 小时/日，周环比减少1.27%；吉祥航空7.40 小时/日，周环比增加1.37%；海南航空7.80小时/日，周环比减少2.50%；华夏航空6.80 小时/日，周环比减少4.23%。

    　　机场：国内航线周环比增减不一，国际航线周环比下降。1）3 月10 日-3 月14 日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1000.60 架次，周环比增加1.75%；北京首都机场899.40 架次，周环比增加3.82%；广州白云机场1033.80 架次，周环比增加5.97%；厦门高崎机场402.60 架次，周环比增加1.59%；上海浦东机场785.40架次，周环比减少0.02%；上海虹桥机场720.00 架次，周环比增加2.38%。2）3 月10 日-3 月14 日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场98.20 架次，周环比减少1.09%；北京首都机场173.20 架次，周环比减少4.84%；广州白云机场225.60 架次，周环比减少1.11%；厦门高崎机场48.20 架次，周环比减少5.22%；上海浦东机场436.80 架次，周环比减少2.06%；上海虹桥机场16.00 架次，与上周持平。

    　　投资建议：夏秋航季控量或保价，航司盈利改善可期待。近期，民航局发布2025 年夏秋航季航班计划，根据测算，2025 年夏秋航季国内航司客运时刻量下降3.4%，其中国内、国际、地区时刻总量分别较2024 年夏秋航季增长-3.9%、6.1%、-16.8%。

    　　根据航班管家测算，2025 年夏秋航季国际航线连通71 个国家，同比净增5 个、同比2019 年净增2 个，涉及国外160 个航点，同比净增11 个、同比2019 年净减少26个；进出港频率最高的20 大国家中，马来西亚、新加坡、老挝、意大利、英国等国家的计划航班量超2019 年水平。展望后市，2025 年航空市场仍值得关注。供给端，新增飞机速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，2025 年票价提升基础较强。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。

    　　风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。