食品饮料行业周报：消费政策催化 估值持续修复

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：上周两会召开，强化了政策预期，两会工作报告继续突出了消费的重要性，提出大力提振消费，全方位扩大国内需求，加快补上内需特别是消费短板，强化宏观政策民生导向，强调惠民生、促消费。本周政策继续催化，主要是生育支持类政策，包括浩特市出台的育儿补贴等。政策刺激下，尽管基本面尚未明显改善，但食品饮料板块头部公司估值继续修复。我们一直建议投资者从中长期角度评估并配置消费类核心资产，特别是白酒等商业模式优秀的头部企业。

    　　一方面，结合目前的估值和分红水平，头部企业从股息率角度已具备中长期投资价值；另一方面，基本面的改善需要时间来验证，保持理性和耐心。维持年度策略《不破不立》的观点，尽管短期基本面仍有压力，但若25 年下半年经济改善，叠加行业自身调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位，建议长期资金逐步加大配置。重点推荐：山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。大众品：基本面筑底，预期转向，1、推荐估值处于低位的头部企业，主要集中在乳业、啤酒等成熟的传统领域；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会。子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑，同时受益生育类政策催化。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、蒙牛乳业、安井食品、华润啤酒、劲仔食品。

    　　白酒板块：本周茅台批价散瓶2200 元，周环比下降10 元，整箱2225 元，周环比下降30 元；五粮液批价约930 元，周环比稳定；国窖1573 批价约860 元，周环比稳定。节后多家企业陆续宣布核心单品停货，主要目的是提振信心、稳定价格。从节后一个月的补货情况看，我们判断需求依然平淡。二季度是关键时期，如果头部企业能坚持目前的量价策略，价格体系在淡季进一步企稳，则行业的底部特征会进一步确认。若大环境持续承压，库存承压，基本面有可能会二次探底。3 月建议重点关注成都春季糖酒会的反馈。

    　　大众品板块：本周地方生育类政策出台催化市场表现，呼和浩特市出台育儿补贴，一孩一次性补贴一万元，二孩每年一万元补贴至五周岁（共五万元），三孩及以上每年一万元至十周岁（共十万元），并同步推出免费婚检、产妇每日一杯奶、托育补贴等配套措施。24 年下半年以来中央及地方政府重视刺激生育，2024 年10 月28 日国办发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》。我们在年度策略《不破不立》中提示，政策助力方面关注生育支持类政策，乳业受益，继续推荐伊利股份、蒙牛乳业。

    　　风险提示： 食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求