金属&新材料行业周报：金价再创新高 重视板块春季行情

　　本期投资提示：

    　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨1.39%，深证成指上涨1.24%，沪深300 上涨1.59%，有色金属（申万）指数上涨3.56%，跑赢沪深300 指数1.98 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨4.67%，铝下跌0.01%，能源金属上涨3.93%，小金属上涨4.86%，铜上涨6.02%，铅锌上涨3.38%，金属新材料下跌1.43%。

    　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格1.74%/-0.89%/2.45%/2.98%/8.50%/-0.21% ， COMEX 黄金价格2.60% 、白银4.41%。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石不变，电池级碳酸锂-0.73%，工业级碳酸锂-0.68%，电池级氢氧化锂不变，金属锂-1.63%；电解钴+17.53%，电解镍+3.29%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-0.85%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格0.00%；铁矿石价格1.57%。

    　　贵金属：本周金价继续强势，再创历史新高，突破3000 美元/盎司。25 年2 月中国央行再度增持16 万盎司黄金，时隔6 个月后再度连续4 个月增持黄金，进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，而近期保险资金投资黄金获批，增量资金的进入也将进一步推动金价中枢上移。过去半年，黄金板块调整充分、估值已至历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、株冶集团、盛达资源。

    　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为75.1%/30.9%/77.2%，环比+2.0/-2.5/+4.6pct；库存层面，本周节后连续第二周去库，拐点早于往年，国内社会库存35.6 万吨，环比减少1.25 万吨；供给层面，本周铜精矿TC 费环比下跌0.3 美元/干吨至-15.92 美元/干吨，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，印尼政府已经解除Freeport 铜精矿出口禁令；2 月25 日特朗普签署行政令，指示美国商务部长对铜启动232 调查，这可能导致征收铜进口关税。长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：节后下游复苏稳步推进，铝下游加工企业开工率回升，周环比+0.8pct 至61.6%，支撑铝价继续上涨；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存115.95 万吨，周环比-1.56 万吨，去库加速。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，看好25 年国内铝价上行趋势，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润走阔，建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）以及一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（天山铝业、中国铝业、中国宏桥）。

    　　钢铁：供给端，钢厂开工略有恢复，钢铁产量环比增长；需求端，旺季临近，下游建筑行业复工进度加快，螺纹等建筑用钢需求回升，带动整体需求环比增长；库存端，本周钢材库存持续去库，且绝对值也明显低于往年同期。供需均有所恢复的情况下，本周螺纹钢价格震荡运行。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量环比回落，需求端铁水产量环比增长，港口库存有所去化，铁矿价格环比上涨。后续重点关注旺季需求表现，关注业绩稳定的高分红标的（宝钢股份、南钢股份）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。

    　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

    　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化