2025年“两会”政策解读及市场展望:东升西未落 股牛债不熊
东升西未落:
东升:(1)去年9月底政策大转向以来,国家以稳住楼市股市为切入点,打破了过去几年“资产负债收缩”的负循环;同时以地方化债、民企座谈会、刺激消费、增加收入等系列政策组合拳,扭转“工资物价收缩”负循环:(2)人工智能DeepSeek为代表的科技突破和国产电影《哪吒2》为代表的文化突围,极大地提振了社会和市场的低迷预期。
西未落:(1)特朗普系列政策的不确定性给美国带来了滞涨及衰退风险的担忧;(2)Deepseek突围、俄乌冲突缓解、德国宽财政,美国优势相对减弱,美股估值溢价下降;(3)美国作为全球经济增长的领头羊,其经济衰退,中国基本面也将受损,股市情绪也将受到打压;(4)特朗普政策指向开源节流,预计宽财政仍在路上,未来仍有降息空间,而且美国居民资产负债表健康,短期看美国经济衰退概率较小。
股牛债未熊:
股牛:(1)方向:经济企稳前走结构性牛市,经济企稳后逐步走向基本面驱动的全面牛市行情;(2)结构:科技成长是主线,红利依然具有绝对收益,低估值消费存阶段性机会。经济复苏较好,则适当超配消费,经济复苏一般则适当超配红利。
债不熊:波动加剧,收益预期下滑,但是在基本面明确复苏之前,债市仍未转入熊市。