转债周度跟踪：转债有望迎来平价驱动下的上涨行情

　　1. 转债估值

    　　本周转债先跌后涨，百元平价溢价率收缩明显，高评级转债估值相对坚挺。全市场转债百元溢价率为29%，单周下行1.09%，最新分位数水平处于2017 年以来77.4 百分位。低评级转债百元溢价率下行较多，低评级（AA 及以下）转债百元溢价率24%，单周下行1.35%，最新分位数水平处于2017 年以来74 百分位。高评级转债估值相对坚挺，最新分位数水平处于2017 年以来87.9 百分位。

    　　本周转债小幅收涨，转股溢价率下行，纯债溢价率和到期收益率基本保持不变。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为43.77%、29.8%、-3.15%，较上周分别变化-3.3%、-0.07%和-0.02%，目前分位数水平处于2017 年以来的66.6、46.2和6.7 百分位。

    　　2. 条款跟踪

    　　赎回：本周雅创、沿浦等共4 只转债发布强赎公告。截至最新，湘泵转债已满足赎回条件，处于赎回进度的转债共有38 只，其中，下周有望满足赎回条件的有11 只，建议纳入观察。本周集智、会通等5 只转债发布不提前赎回转债的公告。截至最新，共有49 只转债处于不赎回期限内。

    　　下修：本周福22、华阳等3 只转债发布下修公告，华体转债公布下修董事会预案。截至最新，共有166 只转债处于暂不下修区间，2 只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，35 只转债正处于下修进度，共有5 只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。

    　　回售：截至到最新，本周共2 只转债处于累积回售进度，2 只转债正处于下修进度中。目前共有2 只转债已发布回售公告。

    　　3. 一级发行

    　　本周永贵、浩瀚等4 只转债发布转债发行公告。此外根据最新公告，下周无转债待上市。

    　　截止最新，处于同意注册进度的转债共有9 只，待发规模约157 亿元；处于上市委通过进度的转债共有4 只，待发规模约91 亿元。

    　　4. 周观点及展望

    　　本周权益核心资产持续上攻，转债小幅收涨，整体表现弱于正股，估值亦有明显压缩。当前在权益无深度回调预期及转债供给收缩需求旺盛下，转债估值单边下跌概率明显下降，转债有望逐步迎来平价驱动下的上涨行情，因此当下仍应相对乐观，适当熨平短期估值波动。策略上，建议考虑近期多个新发布提议下修的转债所对应的板块投资机会如光伏及风电，以及相对低位的周期转债的上涨机会，如化工及有色。继续推荐不对称性交易、双低动量及结合条款博弈。

    　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。