计算机行业周报:云计算20年复盘与AI展望

  本期投资提示:

      本周周报要点:1)对云计算过去20 年发展进行复盘,并展望AI 带来变化。2)本周发布商汤深度,目标市值794.9 亿港元,首次覆盖给予“买入”评级。3)重点公司更新:

      道通科技。

      云计算20 年与云AI 展望:发展复盘:流量快速增长为核心。1)2006-2010:为应对传统IT 架构弊端而生;2)2011-2014:技术、商业模式的探索和成熟;3)2015 年起,进入应用深化与行业渗透阶段;4)2017-2018 年,IaaS 投资、收入同步高增;5)2019-2020:政务云/行业云成为焦点;6)2020-2021 年:SaaS 崛起。战略回顾:规模效应+竞争加剧。1)互联网巨头产品线扩张形成“大而全”的云巨头,细分领域诞生“小而美”的云厂商;2)巨头竞争激烈,降价争夺市场份额;3)产业链上IDC、服务器直接受益于IaaS 资本开支高增。竞争格局:三梯队格局形成,互联网份额预计止降回升。1)互联网大厂:先发优势显著,充沛的硬件资源和MaaS 生态能力;2)运营商:

      “算网一体”实现高效调度,高占比国产算力有望延续政企领域优势;3)中型云厂商:

      中立地位+大客户绑定为基本盘,中小客户带来业绩弹性。未来展望:AI 带来结构性变化。1)2023 年为AI 元年,互联网率先受益于闭源大模型生态;2)2025 年DeepSeek推出,成本下降+生态开放,推理、应用开发推动需求; 3)海外对标Coreweave 深度绑定英伟达的中立云厂商,3 年收入百倍增长。

      商汤目标市值794.9 亿港元,首次覆盖给予“买入”评级。公司集团聚焦AIDC 和大模型协同发展,通过底层到上层的系统优化创新构筑技术壁垒;X 板块已设立子公司进行独立融资孵化未来重点AI 应用方向,一级融资进展验证X 板块AI 应用的未来价值。公司1+X 的布局模式有望提升盈利水平,同时协同发展布局全面的AI 生态。我们预计公司2024-2026 年收入为45.6、61.1、81.5 亿元,归母净利润为-42.0、-34.0、-19.9 亿元。目标市值794.9 亿港元(12x2025 年PS,人民币/港币1.0838)。

      重点公司更新:道通科技(业绩高速增长,AI 赋能主业加速)。

      标的1)AIGC:金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技、新致软件、星环科技、中科创达、润达医疗(医药+计算机)、福昕软件、萤石网络、汉得信息。

      标的2)数字经济领军:海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际、大华股份、新大陆。

      标的3)信创&数据:海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际。

      标的4)AIGC 算力:浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。

      风险提示:行业若激进扩人策略,可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。