非银金融行业：投资和证券业务业绩大幅提升 看好政策红利下财富管理与投资端的弹性

　　事件：2025 年3 月14 日，公司披露24 年年报。公司24 年Q4 单季/全年分别实现营业收入43.0/116.0 亿元，分别同比+65.8%/+4.7%；24Q4 单季/全年分别归母净利润分别为35.7/96.1 亿元，分别同比+79.8%/17.3%。24Q4 业绩大幅改善为全年业绩回升的主要推手。

    　　证券业务方面：手续费业务与投资业务双管齐下，共同发力为业绩贡献主要增量经纪业务：24Q4 大幅增长，全年市占率持续提升，收入增速略高于市场成交额增速。

    　　24Q4 单季/ 全年分别实现手续费和佣金净收入25.6/61.1 亿元， 分别同比+111.0%/+23.1%。24 年9 月底市场大幅回暖，全市场24 年Q4 单季/全年股基累计日均成交额分别为20684 亿/12102 亿，分别同比+119.3%/22.0%。公司市占率不断提升，东财证券24 年全年股基交易额24.2 万亿元，市占率约8.3%，较23 年+0.25Pct，在成交量逐步回暖的牛市行情下，公司作为互联网券商的alpha 更为凸显。

    　　两融业务：收入增速较快，市占率延续提升趋势。公司24Q4 单季/全年分别实现利息净收入8.8/23.8 亿元，同比+56.6%/+6.9%。公司24 年末账面融出资金余额588.6亿元，较23 年末+27.2%，全市场24 年末两融资金余额1.86 万亿，同比+12.9%；公司两融业务表现好于行业，市占率延续提升趋势，24 年市占率达3.2%，较23 年末提升0.35Pct。

    　　投资业务：固定收益业务业绩快速增长，带动投资收益率提升。公司24Q4 单季/全年分别实现投资收益及公允价值变动损益9.7/33.7 亿元，分别同比+50.8%/54.8%。24年末交易性金融资产规模735.5 亿元，较23 年末+7.7%；公司24 年投资收益率高达4.8%，较23 年同期的3.4%大幅提升1.4Pct，其中得益于24 年债市呈现牛市行情，公司的固定收益业务收益同比大幅提升，为业务收入高增的主要推动力。

    　　基金业务及其他：基金费改下行业费率下行或为影响公司基金业务表现的主因24Q4 单季/全年公司基金业务及其他业务（除证券业务外）分别贡献收入8.7/31.1亿元，分别同比+5.6%/-20.0%。行业新发基金层面，24Q4 单季/全年全市场新成立股票+混合基金数量704 只，同比-0.7%；份额3203.0 亿份，同比+9.4%；行业存量保有层面，24 全年股票+混合基金保有净值7.2 万亿，同比+14.3%。预计基金费改下费率的下行是公司24 年基金业务收入下滑的主因。

    　　成本及费用：成本及费用相对较为刚性，费率小幅下行公司24 全年营业成本42.5 亿元，同比-1.8%；费用合计36.4 亿元，同比-1.4%。24年销售/管理/研发费用率分别为2.8%/20.1%/9.8%，同比-1.45/-0.82/+0.10Pct。整体费用率较为刚性，费率端小幅下行。

    　　投资建议：政策利好力度强劲，顶层定调强化市场信心，24 年12 月9 日中央政治局会议提出“稳住楼市股市”，随后2025 年政府工作报告首次将“稳住楼市股市”纳入经济社会发展总体要求，明确释放维稳的信号，强调通过“更大力度促进楼市股市健康发展”稳定市场预期。自24 年9 月24 日起，市场活跃度大幅回暖，截止至25 年3 月14 日，全市场日均成交额达1.71 万亿，后续在政策的不断利好下，公司作为互联网券商在牛市中的财富管理红利或充分释放。

    　　风险提示：资本市场大幅波动；行业竞争加剧；政策落地效果不及预期。