2025年2月金融数据点评:债务置换:杠杆结构再平衡
投资要点:
2 月金融数据的特点:政府融资继续增加,置换部分企业部门的融资,所以企业部门融资偏低,同时居民部门继续降杠杆,整体是一个宏观杠杆结构再平衡的过程。
具体来看,2 月社融增速继续回升,政府债是主要支撑,政策前置发力推动“宽信用”的动力依然较强。不过,在1 月信贷“开门红”之后,2 月信贷景气度季节性回落,年初银行“早投放、早收益”诉求较强,1 月储备项目集中释放或部分提前了2 月部分信贷需求。此外,当前企业信贷还容易受到地方融资平台债务置换的影响,整体上实体融资需求的实质性改善仍需进一步验证。结合近期公布的物价等数据看,我们认为,货币政策降准降息的紧迫性有所抬升,不过从近期官方表态看,短期内降准降息的概率还较低。
风险提示:房地产走势的不确定性;外部不确定因素增加