固收:短债行情启动中
票息周观点:短债行情启动中
过去一周总结:信用好于利率,短端好于长端;短端银行二永及低等级城投已修复3-6bp,短债行情正在启动中。目前短端票息品种仍处于历史分位数60-80%的区间,建议追逐短端的确定性;而长端情绪依旧较为脆弱。除短久期下沉策略,其余策略资本利得基本为负。
市场交易逻辑:1、社融数据预期与降准预期;2、资金利率边际回落;3、权益风险偏好;后市策略:资金利率相较之前有所回落,建议跟随短债行情增配。短端未来大概率跟随资金利率回落而收益率回落,长端目前来看更有可能受后续风险偏好+经济数据修复+刺激政策发力等因素扰动,大概率仍呈震荡格局,适合快进快出,择机交易。根据历史经验,在债市修复行情启动中,市场调整速度:利率债>银行永续债>银行二级资本债>城投债。修复初期,可优先考虑3Y银行二永,低等级长久期城投债的修复滞后期较长,建议修复后半段择机增配。
机构行为&异常成交:本周前半周基金以净卖出信用债为主,3月13日转为净买入主力,保险及理财本周持续稳定净买入;在成交偏离方面,前半周各券种以高估值成交为主,后半周以低估值成交为主。
各版块建议:
1、低风险偏好:推荐关注大行存单、大行短久期二永债、商金债等品种,短端防御属性强,性价比凸显,若未来市场情绪改善,下行空间或有40bp。
2、中等风险偏好:(1)择机增持3Y二永品种,3年期二永债当前历史分位数水平较高,票息保护较足;4.5Y渤海银行、民生银行永续近期ofr收益率在2.5%-3.0%左右,未来向下的利差弹性很大。(2)对于有一定收益率曲线斜率的城投如津城建、河南航空港等,3年期债券在骑乘效应和利差保护下持有一年收益率显著高于1年期,可重点关注。
3、高风险偏好:可考虑介入短久期地产债,近期万科收益率修复,地产债修复信号积极,建议关注华发、建发等国企地产机会,此类主体能贡献1年期2.5%-2.7%的票息收益率,可对抗近期负carry压力。1年期AA-城投也同样具备较高性价比,利差处于历史很高分位数水平。
风险提示:资金偏紧情形仍需警惕,警惕权益大幅上涨的债市影响。