彩虹股份(600707)：液晶面板利润稳增 玻璃基板加速替代

　　【盈利预测】我们预计彩虹股份2024-2026 年营收分别为125.3、157.4、187.3 亿元，归母净利润分别为13.06、23.78、35.94 亿元，参考可比公司估值给予彩虹股份2025 年17 倍PE 估值，对应2025 年目标市值404.30亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　【报告亮点】考虑到面板行业回暖，公司在玻璃基板方面有较高壁垒，有望率先在国产化进程中受益。我们认为，一方面LCD 面板行业的供需格局优化有望带动行业利润的修复，面板业务有望稳中有进，另一方面，彩虹股份的玻璃基板业务随着产能持续扩张有望迅速发展成为第二成长曲线。

    　　【主要逻辑】（一）液晶面板业务：面板周期凛冬已过，供需格局持续优化。

    　　液晶面板业务作为公司深耕多年的基石业务，一方面，公司积极优化商业策略和业务结构使其保持稳定的市场竞争力。另一方面，面板供需格局持续优化叠加下游需求走强，行业有望景气上行。短期看，TV 面板涨价趋势已经开启。中长期看，电视大尺寸化加速利好中长期面板需求，行业产能优化促使国产面板企业控产能力增强，有望拉动面板行业持续景气上行，企业盈利能力有望保持稳定增长。（二）玻璃基板：国产替代进程提速，第二曲线潜力可期。从行业层面看，随着面板大尺寸化，高代线产能增长迅速，对高世代玻璃基板的需求也日益提升。而玻璃基板行业难度大，目前市场主要受国外公司垄断，因此随着国内玻璃基板高世代产能的增长，玻璃基板的国产替代进程加速。从公司层面看，公司引领玻璃基板国产化进程，在高代线玻璃基板领域，搭建我国唯一一家“平板显示玻璃工艺技术国家工程研究中心”技术壁垒深厚。24 年11 月，公司在咸阳彩虹基板玻璃基地点火第4 条G8.5+产线，实现国产化进一步突破。玻璃基板业务投资周期长，公司凭借前期的持续投入，有望从2024 年开始进入回报期。

    　　风险提示：宏观经济波动带来的市场风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险