计算机行业月报：国内算力投入明显加快 平台企业借势积极入局

　　投资要点：

    　　2024 年我国软件产业增速呈现回落趋势。2024 年软件业务收入13.73 万亿元，同比增长10.0%，较2023 年13.4%的增速回落了3.4PCT。2024 年软件业务利润总额16953 亿元，同比增长8.7%，较2023 年13.6%的增速水平回落了4.9 PCT。

    　　重点关注子行业的主要数据和动态包括：

    　　（1）国产化：随着Q4 美国对华制裁政策的进一步收紧，2024年我国集成电路在进口依赖度比例为78%，较1-11 月回落2PCT，英伟达来自新加坡和中国区域收入占比都出现了下滑。

    　　（2）AI：2025 年2 月以来，xAI 和Anthropic 分别发布了推理模型来对标DeepSeek-R1，两大闭源模型在产品能力并未显示出显著差异，同时结合训练成本来看，也没有高性价比作为支撑。而与此同时，阿里仅依靠32B 参数的小模型QWQ-32B 就超越了DeepSeek-R1，再次增强了开源阵营的技术实力。在DeepSeek将核心代码开源的同时，也极大地刺激了其他大模型厂商的开源力度。

    　　（3）算力：2024Q4，美国5 大科技厂商的资本开支再创新高，总计达到734.97 亿美元，同比增长66%，较Q3 继续提升了7PCT。阿里2024Q4 的资本开支达到317.75 亿元，同比增长258.8%，环比增长了81.7%，加速趋势明显。DeepSeek-R1 发布后，亚马逊、谷歌、Meta 仍然给出了2025 年积极的资本投入计划，阿里计划未来三年将投入超过3800 亿元，超过去十年的总和。2024 年甘肃提前完成2026 算力建设计划，内蒙古也计划2025 年算力突破200 EFLOPS。

    　　给予行业强于大市的投资评级。2025 年3 月12 日中信计算机行业估值为54.10 倍，经过节后一轮上涨，当前估值仍位于历史均值水平之间，接近估值均值区间上限。随着AI 应用进入爆发期，企业级部署需求呼之欲出，医疗、政务、Manus 等应用落地都成为了市场关注的焦点，腾讯、阿里、字节、小米等科技大厂也在加速AI 投入，实现向下个时代的布局。虽然大模型推理成本在下降，但是由此带来的应用爆发有望带来更多的应用需求，成为下一阶段拉动算力增长的主要驱动力。建议本月密切关注腾讯财报期间的关于AI 资本投入的相关内容和英伟达下一代芯片发布情况。

    　　风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。