长盛轴承(300718)：轴承+丝杠双轮驱动 有望受益于人形机器人产业化落地

　　深耕自润滑轴承业务，公司经营稳健，业绩持续增长

    长盛轴承成立于1995 年，并于2017 年于深交所成功上市。公司聚焦自润滑轴承、低摩擦副零部件和精密铸件三大业务板块，产品深入多行业，客户基础深厚。财务表现方面，公司2023 年实现营业收入11.1 亿元，同比增长3.2%，2015-2023 年营业收入CAGR 达11.47%；2023 年实现归母净利润2.42 亿元，同比增长137.3%，2015-2023 年归母净利润CAGR 达10.5%，实现快速增长。此外，2023 年公司实现海外收入4.67 亿元，同比增长1.3%，随着与海外客户合作的持续深化，海外收入、利润有望持续提升。受益于公司营业收入增加产生的规模效应不断释放以及材料成本控制的持续优化，2023 年公司销售毛利率为21.88%，同比增长132pct，归母净利率35.81%，同比增长22pct，盈利水平大幅提升。未来随着人形机器人新领域的拓展，公司盈利能力有望持续增长。

    　　轴承+滚珠丝杠双轮驱动，有望在人形机器人产业化进程中充分受益

    人形机器人产业化在即，轴承作为通用型零部件有望需求放量。公司深耕轴承行业多年，在滑动轴承领域技术优势领先，绑定国内人形机器人头部厂商。根据公司投资者互动平台信息，公司已经成为宇树科技供应链的核心供应商。通过与宇树科技合作研发适配人形机器人的滑动轴承产品，公司有望不断积累技术优势，依靠通用的产品技术原理切入更多客户供应链。与此同时，公司前瞻布局微型丝杠领域，有望切入灵巧手赛道。

    　　特斯拉二代灵巧手方案采用微型滚珠丝杠，灵巧手方案持续迭代有望催生微型滚珠丝杠需求。公司持股45%的子公司华纳传动从事滚珠丝杠业务，2024 年滚珠丝杠产品年产能20 万套，2025 年有望增长至30 万套。公司依托微型滚珠丝杠产品，正与众多灵巧手厂商接洽，未来有望伴随灵巧手技术路线变革与量产落地充分受益。

    　　盈利预测与投资评级：公司在滑动轴承领域技术积累深厚，微型丝杠加速布局有望在人形机器人商业化落地进程中充分受益。我们维持盈利预测，预测公司2024-2026 年归母净利润为2.51/2.76/3.19 亿元，当前股价对应PE 分别为119/108/93 倍。考虑到公司在轴承领域技术优势明显，滚珠丝杠业务构筑第二增长极，未来有望伴随人形机器人产业化进程受益，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：轴承产品研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。