祥源文旅(600576)：解锁低空新地标 持续推进低空文旅布局

　　事件： 3 月8 日，公司子公司祥源通航旗下合肥祥翼航空有限公司成立大会暨首航仪式在祥源花世界隆重举行，这是祥源通航继广东丹霞山和安徽齐云山后，再解锁低空新地标，也是祥源文旅探索“低空+文旅”新应用场景落地、推动“低空+文旅”产品商业化落地、打造低空旅游“祥源样本”的积极实践。

    　　公司响应政策方向，积极探索低空文旅，拥抱新质生产力。2024 年低空经济首次被写入政府工作报告，于2025 年政府工作报告中被再次提及，祥源文旅始终与国家政策同频共振：

    　　2024 年11 月11 日，公司公告成立低空文旅产业服务商——祥源通航；2024 年11 月14 日，公司与亿航智能签署合作框架协议，公司拟向其采购50 台eVTOL 用于布局文旅项目，后续持续推进合作；2024 年11 月20 日，祥源通航与零重力飞机工业签署战略合作协议，加速探索“低空+旅游”新模式；

    　　2025 年1 月1 日，公司完成全国首个山岳景区（丹霞山）eVTOL 首航；2025 年1 月3 日，祥源通航亮相公司2025 年新春产品发布会，拉开齐云山落地“低空+文旅”业态序幕；

    　　2025 年2 月26 日，公司与小鹏汇天正式签署合作协议，双方将以飞行汽车/eVTOL 技术为支点，在低空文旅场景开发、综合业态运营等方向展开深度合作。

    　　再次重申三条推荐逻辑，短期可享资产注入&低空带来的估值催化，中长期利润增量兑现，有望形成业绩+估值双击。

    　　第一，25 年为公司业绩释放大年，当前时点具备估值性价比：预计净利润可增至4 亿元左右，当前市值对应估值约25X，安全边际较高。利润增长来自：1）存量项目积极推进营销引流及项目升级；2）增量项目完全并表，并有望突破交通瓶颈实现增长。25 年新年公司景区业务实现开门红，为全年业绩增长逻辑的初步验证。

    　　第二，控股股东文旅资源丰富，公司持续推动资产整合：公司明确文旅融合的战略方向，持续推动业务版图扩张，控股股东在全国投运40 余个文旅项目，为公司提供有力支撑。同时，25 年1 月9 日公告完成收购卧龙中景信，验证并强化了公司的资产注入预期。

    　　第三，全国轻资产文旅运营商，重视低空+旅游领域的卡位和布局：2024年11 月以来，公司深度布局低空旅游，包括出资设立祥源通航（公司持股80%）、与亿航智能签署合作框架协议、牵手零重力持续发力低空旅游等。

    　　期待后续OC 证落地有望启动商业化运营。

    　　盈利预测：公司为稀缺的多区域布局自然景区，资产注入带来中短期利润增长，“文旅+科技”综合业务运营能力助力长期发展。预计公司2024-2026年实现营业总收入8.25/11.40/13.13 亿元，yoy+14%/+38%/+15%，归母净利润1.74/3.96/5.40 亿元，yoy+15%/+127%/+37%。当前股价对应2024-2026年估值分别59/26/19X。

    　　风险提示：宏观消费环境改善不及预期风险，注入项目运营提升不及预期风险，自然天气变化影响。