汽车行业月报：2月乘用车销量同比增26% 以旧换新政策+车企促销推动车市回暖

　　2 月车市迎开门红，乘用车零售销量同比增长26%至138.6 万辆。2025 年2 月是春节后的开局月，随着2025 年报废更新与置换更新政策的逐步启动，叠加车企营销活动在春节期间的持续发力和2024 年2 月销量基数低，因此2025 年2 月车市强于2024 年春节后的偏软走势，实现春节后的开门红。2025 年2 月，全国乘用车市场零售138.6 万辆（同/环比+26.0%/-22.8%）。2025 年1-2 月乘用车零售累计同比增长1.2%。自主品牌表现优于行业整体，2 月自主品牌零售91 万辆，同/环比+51%/-17%，自主品牌全国零售份额同/环比增加10.6 个/4.6 个百分点至65.6%；而主流合资品牌零售33 万辆（同/环比-2%/-33%），其中德系/日系/美系零售份额为17%/10.7%/5%（同比-4.3/-3.7/-1.4 个百分点）。

    　　2 月新能源汽车零售维持同比增势，渗透率升至49.5%。2 月新能源车零售销量录得68.6 万辆（同/环比+79.7%/-7.8%），新能源渗透率49.5%，同/环比+15/+8 个百分点。分品牌来看，2 月自主品牌的新能源车渗透率高达70%，豪华/合资品牌的渗透率分别为23%/4%。其中，比亚迪录得20.6 万辆的销量，市场份额为30%；新势力整体零售份额同比提升2.6 个百分点至19.9%；特斯拉零售份额同比下降4 个百分点至3.9%。

    　　乘用车出口增速放缓，新能源占比34%。2 月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量34.9 万辆，同/环比+11%/-8%，1-2 月乘用车厂商出口73 万辆，同比增长6%。2 月新能源车出口11.8 万辆，同比+27.8%，占出口总量的34%。2 月自主品牌出口达到31 万辆，占出口总量的89%，同/环比+27%/-1%；合资与豪华品牌出口3.5 万辆，同比-47%。

    　　投资启示：得益于报废更新与置换更新政策，以及车企营销的活动，2025 年2 月车市迎来开门红，处于历年2 月零售历史高位。春节假期后各行业快速进入正常运作，多家车企（包括特斯拉、小鹏、智己、阿维塔、理想等）加大促销力度，叠加新车型发布，我们预计内地乘用车市场将继续回暖，3 月乘用车产销有望实现明显环比增速。我们建议关注乘用车板块优质标的比亚迪（1211 HK/买入）智驾+DM5.0 车型+出口 ；小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）M03 和P7+上量。