思维列控(603508)：2024业绩高增 持续受益于轨交行业复苏

　　公司2024 年业绩实现高增。公司发布2024 年业绩预告，2024 年，公司实现归母净利润4.90 亿元-6.10 亿元，同比增长18.91%-48.03%；实现扣非归母净利润4.89 亿元-6.09 亿元，同比增长20.36%-49.90%。业绩增长主要由于：1、铁路行业持续复苏，客户招标需求增长。公司聚焦列车运行控制、铁路安全防护、高铁运行监测三大主业，抓住本轮设备更新改造机遇，全年订单和营业收入实现快速增长。2、公司产品结构持续优化。公司加快推进产品技术升级和成果转化，以调车作业安全防护系统（LSP 系统）、LKJ 列控无线数据换装系统、高铁移动视频（HMVP）、高铁 JRU 等为代表新产品在报告期内加速推广，高毛利的产品占比提升，产品结构得以持续优化，市场规模实现了新突破。 3、公司整体经营效率与管理能力进一步提升。2024 年，公司持续推进数字化转型，综合费用率持续下降，盈利能力进一步提升。

    　　积极进行技术研发，探索AI 对铁路应用赋能。公司作为我国列车运行控制技术的推动者之一，高铁运行监测技术应用的核心供应商和铁路安全防护应用的持续开拓者，始终致力于通过技术创新推动行业技术进步和产业升级，使中国铁路运输更安全、更高效，更平稳，更智能。基于在车载大数据、云计算、图像识别、深度学习等新技术积累，公司正在探索AI 在铁路数字化、智能化的应用潜力。在列控系统方面，公司研发的列车智能驾驶系统（STO 系统）持续完善，有助于实现列车节能降耗和平稳运行，并在部分铁路客户应用推广，2023 年以来公司STO 订单突破3500 万元；在安防和信息化系统方面，公司围绕音视频联动分析、设备质量安全智能分析、智能检测等方面已经推出部分智能化产品。与此同时，公司也在关注国内AI 大模型的发展动态，探索AI 对铁路行业应用的赋能，加快相关产品应用的研发进度，提升管理效能。

    　　2025 年是铁路建设重点年份，公司有望伴随行业共同受益。近年来，铁路行业正面临设备更新改造，同时加快推进技术产品迭代升级，统筹推进铁路数智化建设。2025 年，全国铁路将高质量推进国家重点工程，全面完成国家铁路投资任务，力争完成基建投资5900 亿元，投产新线2600 公里。发挥铁路建设投资拉动作用，统筹推进国家102 项重大工程中的铁路项目建设，出疆入藏、沿江沿海沿边等重要通道项目加快实施，高质量完成“十四五”规划目标任务。预计到2030 年，全国铁路运营里程达到18 万公里左右，其中高铁6 万公里左右，全国1、2、3 小时铁路出行圈和1、2、3 天快货物流圈全面形成。此外，2025 年，国铁集团将加强铁路科技创新战略谋划，编制《铁路科技创新发展（2035）》，强化对铁路科技创新的导向牵引。我们认为，2025年将会是铁路行业“十四五”建设重要的收官之年，公司作为 LKJ 列控龙头，将会跟随行业共同受益。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为国内机车LKJ 列控龙头，在技术积累、人才团队、整体解决方案、产品质量、技术支持体系等方面形成了较强的竞争优势，2025 年是铁路建设和数智化更新的重要年份，公司在利好的行业机遇基于下，一方面全力做好相关设备更新和技术升级改造，稳住基本盘；另一方面利用大数据、人工智能等新技术服务铁路系统数智化转型，发展新质生产力，加快LKJ 远程无线数据换装系统、列车智能驾驶系统（STO）等新产品推广应用；利用国产化、标准化提升产品安全自主可控水平和企业运营效率，在提升公司核心竞争力的同时，实现高质量发展，公司未来业绩值得期待。我们预测，公司2024-2026 年营业收入分别为14.44/17.33/20.54 亿元，归母净利润分别为5.64/6.88/8.25 亿元，对应EPS 分别为1.48/1.80/2.16 元。参考可比公司，给予2025 年动态PE 16-18 倍，合理价值区间为28.88-32.49 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。政策推进不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。