奥飞数据(300738)：增发加速新一代云/AI产业园建设 迎接IDC新一轮增长

　　华南地区领先IDC 服务商。公司是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商，是华南地区较有影响力的专业IDC 服务商，主要为客户提供IDC 服务及其他互联网综合服务。目前已在广州、深圳、北京、廊坊、成都、海口、南宁等城市拥有自建高品质互联网数据中心，截至2024年6 月末公司自建自营数据中心总机柜数超过39000 个，机房使用面积超过24 万平方米。2024 前三季度公司实现营收15.81 亿元，同比+52.18%；归母净利润1.06 元，同比-13.63%，毛利率25.55%，同比-2.11pct。

    　　拓展分布式光伏发电项目，布局数据中心能源产业链。公司从自身业务需求开始延伸、2021 年下半年制定了数据中心碳中和及新能源战略规划，并拓展出了新能源业务板块。公司组建了新能源团队并投资设立控股子公司广东奥飞新能源有限公司，以投资运营分布式光伏发电项目为主要经营方向，选取自建数据中心作为战略试点，并逐步有序开展外部商业分布式光伏发电项目的签约和建设。截至2024 年6 月30 日，奥飞新能源共实现并网发电186 个项目；签约395 个项目，签约合计约576MW。

    　　大力推动五个大型自建数据中心项目建设，夯实算力底座。公司大力推进廊坊固安数据中心、广州南沙数据中心、天津武清数据中心、江西南昌数据中心等五个大型自建数据中心项目的建设，2024 年，廊坊固安数据中心新一期项目实现交付，预计2024 年下半年广州南沙数据中心和廊坊固安数据中心将各交付一期项目，而天津武清数据中心首期项目也计划于2024 下半年交付。

    　　同时，公司有序推进河北怀来数据中心项目的土建环节，规划建成一座15000个机柜的大型数据中心，将与公司在京津冀地区的其他数据中心形成有机的区域联动。

    　　发布定增预案，加快IDC 建设提升竞争力。3 月6 日，公司发布公告，计划向不超过35 名（含35 名），包括符合规定的证券投资基金管理公司、证券公司等特定投资者特定对象增发不超过1.96 亿股（不超过总股本的20%），拟募集资金17.5 亿元。其中，拟投入12.9 亿元用于新一代云计算和人工智能产业园项目，于廊坊固安建设F 栋、G 栋、H 栋数据中心机房，建设期18个月。项目将新增6375 个8.8KW 机柜，折合约56MW。同时，公司计划将新一代云计算和人工智能产业园项目总投资规模从40 亿元，增加至48 亿元，以满足智算中心相比传统数据中心机柜功率更高，单位面积投资金额更大的需求。我们认为随着项目落地、机柜资源数量明显上升，公司的综合竞争力将进一步得到提升，有望在算力高速发展阶段取得更大份额优势。

    　　国内加速算力建设、AI 推理高速发展，IDC 迎来新一轮发展机遇。2024 年，国内互联网头部厂商资本开支开启高速增长，同时，根据阿里巴巴最新财报，阿里巴巴未来三年用于云与AI 基础设施的资本开支将超过过去十年总和，我们认为国内互联网已全面开启大规模算力建设时代。同时，AI 应用相继爆发，1 月20 日，DeepSeek 发布了正式新模型DeepSeek-R1，其性能对标OpenAI-o1，并同步开源模型权重。2 月1 日，根据C114 通信网援引Ai 产品榜数据，上线18 天的DeepSeek 日活已经达到1500 万；ChatGPT 过1500 万花了244 天，DeepSeek 增速是ChatGPT的13 倍。同时，DeepSeek 的R1 的预训练费用只有557.6 万美元，仅是OpenAI GPT-4o 模型训练成本的不到十分之一。3 月6 日凌晨，阿里巴巴发布并开源全新的推理模型通义千问QwQ-32B。通过大规模强化学习，千问QwQ-32B在数学、代码及通用能力上实现质的飞跃。在保持强劲性能的同时，千问QwQ-32B 还大幅降低了部署使用成本，在消费级显卡上也能实现本地部署。同时，3 月6 日来自中国的创业公司Monica 正式对外发布通用型AI Agent 产品Manus 引爆市场，据团队介绍，Manus 在GAIA 基准测试中取得了SOTA（State-of-the-Art）的成绩，显示其性能超越Open AI 的同层次大模型，这是全球首款真正意义上的通用AI Agent。腾讯混元也发布图生视频模型并对外开源，同时上线对口型与动作驱动等玩法，并支持生成背景音效及2K 高质量视频。我们认为，AI 算力的建设、AI 应用/推理侧发展，从文本向图片、视频等更为丰富的功能演进，将共振推动对算力的需求加速增长，从而带来对IDC 资源的新一轮上涨需求，IDC 服务商有望核心持续受益。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为20.40 亿元、26.05 亿元和31.78 亿元，归母净利润分别为1.49 亿元、2.19 亿元和3.17 亿元，EBITDA分别为7.95 亿元、11.96 亿元和14.60 亿元。参考可比公司EV/EBITDA估值水平，给予公司25E EV/EBITDA 20-25 倍，对应合理价值区间为24.48 元-30.60 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。IDC 项目建设进度不及预期；AI 需求发展进度不及预期；市场竞争加剧。