零售周观点：步步高调改持续推进 坚定转型品质零售 让长沙更美好

　　步步高调改背景：经营承压，启动重整，聚焦发展超市和购物中心两大主营业务。2021 年起步步高利润持续亏损，公司积极调整优化承压门店，及时减亏止损；2021-2023 年，公司旗下超市从343 家调整至96 家，百货超市门店数从43 家调整至37 家；24 年3 月，公司引入胖东来团队进行帮扶调改，调改项目由胖东来超市总经理申红丽和青海一家亲董事长贾建全担任正副总指挥，胖东来超市生鲜总经理徐锐担当执行负责人，同时还有20 名胖东来高管团队以及种子班学员企业参与，调改内容包含员工薪资、工作时间、卖场规划、商品重整、供应链、价格优化、服务提升等方面。

    　　长沙地区消费力强且活跃，为步步高超市门店的主要分布地区，公司积极调改进行人货场的重新匹配。商超调改的本质为人、货、场的重新匹配，长沙市的年轻人占比高，18-24 岁群体占比接近五成，显著高于其他新一线城市，且2022-2025 年GDP 增速持续提升，经济较为发达，消费活力较高，对差异化商品和服务的需求更多；步步高超市门店主要位于湖南长沙，选择从长沙梅溪湖店开启调改之路，优化商品结构增加自有品牌商品占比、调整门店动线提升购物体验，是在积极调整在自身的货与场以更好匹配客群需求。

    　　已完成调改门店展现亮眼业绩表现，期待后续调改进程。截至农历春节前，步步高已有16 家门店完成调改，步步高超市公众号数据显示，春节期间步步高16 家调改门店销售额同比+326%，进店客流突破200 万人次，其中，熟食区同比增长2077%，面包区销售额同比增长1708%，水果区销售额同比增长716%；长沙梅溪湖店春节期间单日销售额突破520 万元，创历史新高，调改成效卓越。

    　　2 月11 日，步步高超市宣布2025 年春节后的新一轮调改计划，首批调改门店包含长沙丽发新城店、张家界十字街店、邵阳南站店、长沙洋湖荟聚店、郴州永兴店五家门店，期待后续调改进程。

    　　投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆板块，推荐巨子生物、毛戈平、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大福。

    　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。