工程机械行业：二月挖机销售数据超预期 看好国内市场回暖带来的投资机遇

　　事件：

    　　3 月7 日，根据中国工程机械工业协会发布的数据，2025 年2 月销售各类挖掘机19270 台，同比增长52.8%。其中，国内销量11640 台，同比增长99.4%；出口量7630 台，同比增长12.7%。2025 年1-2 月，共销售挖掘机31782 台，同比增长27.2%；其中，国内销量17045 台，同比增长51.4%；出口14737 台，同比增长7.37%。

    　　此外，2025 年2 月销售各类装载机8730 台，同比增长34.4%。其中，国内销量4505 台，同比增长63%；出口量4225 台，同比增长13.2%。

    　　投资要点：

    　　2 月挖机销数据超预期，市场需求回暖背景下企业业绩有望显著改善。今年以来，我国各类挖机销售数据维持了增长态势。2 月挖机销量同比大幅增长52.8%，环比增长54.0%。其中，2 月国内销量增长大超预期，从一定程度上佐证了国内经济向好趋势日渐明确。出口数据方面，1 月与2 月均实现正增长，其中2 月环比增长7.4%，海外出口维持稳健增长态势。我们预计，在国内企业持续推动海外市场开拓、海外需求释放的背景下，国内企业的出口业务有望维持稳健增长。

    　　2 月CMI 同比实现较高增长，主要工程机械开工数据亮眼。今年2 月，我国工程机械市场指数（CMI）达到106.68，同比增长13.53%，环比增长5.44%。以上数据表明，我国工程机械市场在春节假期后实现了稳步复苏，全国项目开工情况出现回暖。此外，中国工程机械工业协会的统计数据显示，2 月工程机械主要产品月平均工作时长为46.4 小时，同比增长70.3%，环比下降20.7%。同时，工程机械主要产品的月开工率为44.6%，同比增加12.3pct，环比下降6.22pct。从开工数据来看，无论是开工率和开工时长，均较去年同期有显著增长。我们认为，2025 年在国内经济景气度持续提升的情况下，国内工程设备需求将得到进一步改善，行业将呈现持续向好态势。

    　　2025 年固定资产投资有望持续提升，设备更新力度加大利好行业景气度向上。

    　　今年1 月，国家发改委发布了《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策》的通知，“通知”中指出要加力推进设备更新。而此前，在京举行的《2025 年中国经济形势分析与预测》重大成果发布会上，中国社科院副院长王昌林指出，尽管外部环境的不确定性仍在增加，但国内政策效应的持续释放、房地产和股市的稳定对消费和投资的拉动，以及全面深化改革对经济增长内生动力的激发，将为2025 年经济发展提供坚实支撑。我们认为，在国内经济持续回暖、存量及增量政策效应逐步显现的提振下，国内固定资产投资增速有望较去年得到进一步提升，行业相关企业的业绩有望在今年得到显著改善。

    　　投资建议：我们认为，在国内经济持续向好、新老政策效应显现的背景下，工程设备需求将持续增长；叠加海外需求的释放和国内品牌影响力的提升，将推动行业进入新一轮上行周期，企业业绩将有望显著改善。提示关注相关标的：

    　　三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、安徽合力、杭叉集团、山推股份、联德股份、恒立液压、长盛轴承、万通液压。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，政策落地不及预期，海外需求增长及品牌拓展不及预期，原材料价格波动等风险。