同庆楼(605108)：多因素影响短期利润 期待25年弹性释放

事件

    公司发布24 年业绩预告，24 年公司预计实现归母净利润0.64-0.93 亿元，同比下降79%-70%，归母扣非净利润0.54-0.78 亿元，同比下降79%-69%。预计2024 年整体营收（含新店）同比增长。

    投资要点

    多因素导致24 年净利润下行。根据公司公告，24 年公司业绩大幅下行，主要原因有几类：1）新开门店爬坡：24 年公司新开8 家规模较大的门店，目前新店尚处爬坡期，导致亏损约3500 万元；2）年份原因：24 年受“无春年”影响，婚宴需求下降，消费市场整体不景气，同店营收较2023 年同期有所下降；3）会计因素：无锡门店拆迁款导致23 年基数较高、财务费用增加、递延所得税增加等，合计约影响9000 多万。

    25 年多因素收入利润展望积极。对应24 年公司利润影响的几个主要因素，我们认为：1）新店投入运营：25 年公司8 家大型富茂酒店将全面开业（24 年部分酒店为局部开业），24 年投入建设的富茂系列大型新店在25 年投入运营；2）年份因素：25 年为“双春年”，双春年象征着“多子多福，婚姻幸福”，寓意着好事成双，在经历了24年“无春年”后婚宴需求有望加速释放。公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部将在新建设门店积极展业，公司经营规模及业绩预计会有大幅提升。

    投资建议与盈利预测

    公司在同庆楼餐饮+宴会的基础上配套一定数量的客房，创新了“富茂”宾馆新商业模式。富茂坚持“好住（吃）不贵有面子”的经营理念，给顾客提供高性价比的产品，符合当下消费环境。此外，25 年公司新店投入运营，叠加“双春年”婚宴需求加速释放，有望带动公司收入及利润大幅增长。

    我们预计公司24-26 年营业收入增速为1.3%、22.6%、15.0%，归母净利润增速为-77%、244%、53%，EPS 分别为0.27、0.93、1.43 元/股，当下股价对应PE 分别为82x、24x、16x。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：

    婚宴预定不及预期风险；市场竞争加剧风险；食品安全问题；政策超预期风险。