科锐国际(300662)：经营变革进入收获期 AI赋能助推发展新阶段

　　事项：

    　　1、公司披露2024 年年度业绩快报，公司营业收入117.93 亿元/+21%;归母净利润2.04 亿元/+2%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元/+2%。

    　　2、据新浪科技访谈信息，科锐国际CTO 刘之提及公司将在2025 年开始推出PC 端寻访自动化Agent、关系图谱预测的GTN 等能力。

    　　国信社服观点

    　　1）2025 年成长展望：1）灵活用工韧性增长：公司过往2 年持续深耕绑定大客户，依托于大客户的稳定贡献，灵活用工业务净增人数保持韧性增长。宏观企稳叠加下游部分产业需求爆发下，2025 年增长有望提速，据跟踪2025 年1 月单月净增人数已超过2024Q1 净增数据；2）招聘需求回暖&内部降本增效，猎头盈利边际改善:据智联招聘数据，春节后劳动力市场供需两端快速升温，活跃职位数和求职人数同步大幅增长；与此同时，公司过往2 年推进猎头降本增效，2024 年猎头人效同比已提升至40 万/年，伴随招聘需求回暖2025年人效进一步提升值得期待；3）新技术平台减亏：伴随新业务研发投入进入尾声，叠加收入增长释放规模效应，技术平台减亏有望达到千万量级。综合而言，公司经过过去2 年对不同业务管线的潜在耕耘布局，2025 年有望迎来收获期。

    　　2）AI 赋能规模效应显现，用工需求有望受益。2023 年底时公司成功推出CRE 大模型，并在2024 年基于该模型推出支持RAG 的匹配系统match system。通过不断训练大量简历需求和招聘顾问行为数据，匹配精准度从最初的30%提升至90%以上。据公司CTO 刘之访谈介绍，目前系统在匹配精确性能能超过初中级顾问的水平。A 据工信部数据显示，2023 年AI 核心产业人才缺口达500 万，算法工程师、数据标注师、AI产品经理等应用型岗位需求同比增长217%。行业爆发增长初期的行业，对高端研发人才需求量往往较大，具备招聘能力的科锐国际有望受益于用工需求增长。

    　　3）投资建议：基于灵活用工稳健增长、猎头盈利稳步复苏以及新技术业务按计划减亏等中性偏乐观假设，我们上调2025-2026 年归母净利润至2.77/3.36 亿元（调整幅度+13%/+17%），最新收盘价股价对应动态PE 23.7/19.6x。基于2024Q4 公司财报所展现出的收入利润弹性，若外围经营环境进一步助力，灵活用工、猎头需求改善超预期，相对乐观预期下（假设见正文） 25-26 年归母净利润有望达2.97/3.69 亿元，对应动态估值为22.2/17.9x。复盘公司历史动态PE 区间为14-51x，业绩高增长期，公司会享受“戴维斯双击”。展望未来，在股权激励考核指标的指引下，加之各项经营举措取得成效，2025 年有望延续2024Q4的经营态势重回业绩快速增长通道；此外AI 应用持续赋能公司业务变革和整体效能提升，公司属于显著受益群体之一，因此2025 年属于业绩与估值弹性均有显著看点的品种，纳入我们全年核心看好组合，维持公司“优于大市”评级。

    　　4）风险提示：宏观经济承压、行业竞争加剧、大客户流失、AI 商业落地风险、政策变化风险等。