孩子王(301078)：成立AI子公司 关注产品落地进展

　　公司公告成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，注册资本1,000 万元。公司通过设立全资子公司从事AI 人工智能等业务，与国内AI算力算法头部企业合作，打造母婴童及新家庭AI 伴身智能产品及孵化平台。

    　　我们看好公司在母婴童领域的竞争壁垒，与发展AI 业务的协同优势和空间，维持“买入”评级。

    　　孩子王在母婴领域优势稳固，为AI 产品落地提供高质量数据与渠道场景中国母婴消费市场规模从2019 年的3.1 万亿元上升至2023 年的3.7 万亿元（Frost & Sullivan），市场容量大，但AI 技术渗透率较低。孩子王切入AI 伴身智能硬件+服务场景，填补垂直领域空白，符合消费升级趋势（如情感陪伴、智能教育等需求）。孩子王依托现有1,000+门店、8,000+育儿顾问及数据资产，有助于加快AI 产品落地与用户触达，降低渠道拓展成本。

    　　与AI 头部企业合作，推动公司向“流量+服务+数据+平台”综合产业转型公司定位“为儿童及新家庭提供一站式AI 生活方式解决方案”，与国内AI算力算法头部企业合作，挖掘行业及公司优质数据，打造面向母婴、儿童、青少年领域的垂域大模型、超强育儿智能体以及若干个专业智能体、IP 智能体，并打造母婴童及新家庭AI 伴身智能产品孵化平台。未来通过硬件+持续迭代的智能体，向订阅式服务模式转型，我们预计有望从“一次性销售”转向“长期价值变现”，提升用户生命周期价值。

    　　看好公司传统主业稳增，直播电商及收并购强化竞争壁垒公司打出扩品类、扩赛道、扩业态的“三扩”战略组合拳，推动可持续高质量发展。1）线下：公司现有1000+家门店，“大店+小店+加盟+其他”多业态并行，未来有望大力推进加盟模式，加快占领下沉市场。2）线上：除原本的线上DTC 模式，公司与辛选合作开展新家庭电商直播零售业务，我们预计有望于近期开启常态化直播。3）收并购：24 年底公司收购乐友国际剩余35%股权、收购幸研生物60%股权，标志着拓品类战略迈出关键一步。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持预测公司2024-2026 年归母净利润2.02/2.96/4.02 亿元。考虑到公司新业务经过前期培育，有望于26 年集中释放，参考可比公司26 年一致预期35 倍PE，考虑到母婴行业消费高粘性属性，公司持续推动渠道及供应链建设，且积极发展AI 业务、提升数智化能力，在母婴零售行业竞争优势进一步加强，给予公司26 年55 倍PE，目标价17.6 元（前值14.8 元，基于25 年63 倍PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 业务落地进度不及预期，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧。