华域汽车(600741)：上汽转型有望持续带来积极影响

　　本报告导读：

    　　公司是上汽集团旗下子公司，对上汽系整车品牌的销量占比较高。上汽集团积极推进国企改革，对旗下品牌重新梳理和整合，随着销量提升，公司亦将受到积极影响。

    　　投资要点：

    　　维持目标价21.67 元，维持增持评级。考虑到下游整车行业竞争较为激烈，且价格战传导对公司的盈利有一定的不利影响，下调公司2024-2026 年的EPS 预测至2.19（-0.30）/ 2.36（-0.37）/ 2.58（-0.46）元。公司是上汽集团子公司，为上汽旗下品牌的配套收入占比较高，考虑到上汽集团的转型将为公司中长期发展带来积极的影响，维持目标价21.67 元，维持增持评级。

    　　上汽集团推进转型，有望带来积极影响。公司是上汽集团旗下子公司，且上汽集团旗下上汽大众、上汽通用和上汽乘用车等整车企业是公司销售占比较高的客户。根据公司2024 年半年度报告，公司2024 年1-6 月向上汽大众、上汽通用和上汽乘用车销售商品金额合计达277.9 亿元，约占总营收的36%。根据上汽集团官网资料，2025年2 月上汽集团与华为正式签署深度合作协议，将打造全新的新能源智能汽车。此外，上汽集团在2024 年7 月更换了董事长和总裁，在2024 年10 月宣布了荣威、飞凡品牌合并，并在2024 年11 月宣布了与大众集团签署延长合营合同协议。上汽集团正在加快推进国企改革，并持续对旗下品牌实施重新梳理和整合，公司有望受益于母公司的转型升级。

    　　主动顺应市场需求，加快开拓智能化、电动化零部件需求。公司积极顺应下游客户需求，推出零重力座椅、智能方向盘、车灯、混动驱动电机、高压驱动控制器等产品，已获得整车客户的项目定点。

    　　自主品牌和新能源汽车客户亦将逐步贡献更多的增量，截至2024 年6 月，在公司新获取的订单当中，国内自主品牌配套金额占比超过50%，其中新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70%。

    　　持续推进降本增效，业绩整体较为平稳。2024 年前三季度，公司实现营收1194.9 亿元，同比-1.7%，毛利率12.2%，同比-0.7pct，实现归母净利润44.7 亿元，同比-5.6%。在行业竞争较为激烈的背景下，公司在研发、采购和制造等环节推进降本措施，整体业绩较为平稳。

    　　风险提示：下游整车价格战加剧、新项目量产情况不及预期。