拓斯达(300607)：持续推进战略转型 关注公司产品类业务进展

　　投资要点：

    　　注塑机辅机业务起家，具身智能打开长期成长空间公司成立于2007 年，以注塑机辅机业务起家，后于2015 年布局工业机器人、2021 年布局五轴数控机床领域，逐步迈向高端自动化。凭借在机器人领域的多年深耕，公司已实现“上游核心零部件+中游工业机器人本体+下游自动化系统集成应用”全线覆盖。2024 年11 月子公司拓斯达技术与晨拓智米共同投资设立矩阵智控开展通用机器人一体化高性能运动控制平台的相关研发工作。此外，公司2024 年11 月正式加盟华为具身智能项目，具身智能是迈向通用人工智能的重要一步，运动控制平台作为实现具身智能的核心部件，有望打开公司长期成长空间。

    　　工业机器人国产化率提升明显，机器换人为长期逻辑根据IFR 的数据，2023 年全球工业机器人装机量为54.1 万台，为仅次于2022年的历史第二高位，其中中国安装量27.63 万台，占比全球安装量的51%，稳居全球第一大市场。根据MIR DATABANK 的数据，2024 年国内市场中国产工业机器人厂商市场份额提升至52.3%，较23 年增加7.2pct，占比首次超过国外厂商。我们认为，随着我国制造业人口红利优势逐步消退，机器换人仍将是推动工业机器人发展的长期逻辑。

    　　自主可控要求下，国产五轴数控机床有望加速发展机床作为装备制造业的重要基础，被誉为“工业母机”，是衡量国家制造能力的重要标志之一。我国是世界最大的机床生产国、消费国，目前已在机床工具进出口上取得明显贸易顺差，但结构上我国机床出口仍以中低端产品为主，进口则以高端为主。近年来西方国家对以五轴联动数控机床为代表的高端数控机床出口进行了严格管制，自主可控要求下，国产五轴数控机床普及化有望加速。

    　　注塑机市场规模稳步增长，关注国产高端化进展根据贝哲斯咨询预测，2024 年全球注塑机市场规模约为114.12 亿美元，预计到2030 年全球市场规模将达158.55 亿美元，对应年复合增长率为5.63%。目前全球注塑机市场第一梯队被以恩格尔、克劳斯玛菲、住友德马格等欧日企业牢牢占据，国内注塑机生产企业正在不断缩小与国外高端产品的差距，从注塑机进出口来看，2024 年我国注塑机出口均价为4.40 万美元/台，进口均价为7.65 万美元/台，价差进一步缩小，建议持续关注注塑机国产高端化进展。

    　　主动调整业务结构，关注公司产品类业务进展公司主动调整业务结构，大幅收缩智能能源及环境管理系统业务规模，业绩承压下降明显，根据公司2024 年度业绩预告披露，受智能能源及环境管理系统业务收入大幅下降影响，全年公司归母净利润亏损1.80 亿元-2.50 亿元。未来公司　　将持续重点发展机器人、数控机床、注塑机等产品类业务，2024 年前三季度除智能能源及环境管理系统业务外，公司其余业务毛利率为37.78%，同比增加3.94pct，未来随着智能能源及环境管理系统业务占比逐步降低，公司盈利能力有望恢复增长。

    　　盈利预测与评级

    　　中性情景下，我们预计公司2024-2026 年实现营业收入30.99、24.51、24.59 亿元；归母净利润分别为-2.09、0.80、1.38 亿元；EPS 分别为-0.44、0.17、0.29元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、下游需求变化风险、关键预期不能成立的风险。