香农芯创(300475)：互联网客户资本开支提升 自研企业级产品加速导入

　　香农芯创：中国电子元器件分销领先企业。公司目前已具备数据存储器、主控芯片、 模组等电子元器件产品提供能力，产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机、电视、车载产品、智能穿戴、物联网等领域。

    　　公司已积累了众多优质的原厂授权资质，先后取得全球前三家全产业存储器供应商之一的SK 海力士、全球著名主控芯片品牌MTK、国内存储控制芯片领域领头厂商兆易创新的授权代理权，形成了代理原厂线优势。

    　　客户阿里巴巴加大资本开支投入，公司业务有望受益：2025 年2 月20 日，阿里巴巴发布了截至2024 年12 月31 日的2025 财年第三财季财报，CEO 吴泳铭在业绩会上表示，AI 时代对于基础设施有明确而巨大的需求，将积极投资于AI基础设施建设。未来三年，集团在云和AI 的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。阿里集团在AI 战略里面的首要目标是AGI 的实现，可能远远超过现在可见的任何一个应用场景。

    　　香农芯创代理的产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机等领域。

    　　目前客户主要系阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等互联网云服务商和国内大型ODM 企业，实现了对该领域一流厂商的覆盖，具备领先的客户优势。阿里巴巴加大资本开支投入，公司作为其企业级存储领域的供应商将有望显著受益。

    　　公司旗下海普存储自研企业级存储产品进展迅速：根据公司2023 年5 月26 日公告，香农芯创与多家合资方共同发起设立深圳市海普存储科技有限公司，拟开展的业务主要为SSD 存储产品的设计、生产和销售。

    　　截至2024 年6 月30 日，公司自主品牌“海普存储”建设、开发进展顺利，以深度服务国家大数据产业为出发点，围绕国产化、定制化路线，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD 的研发试产，产品性能优异，用于云计算存储（数据中心服务器）等领域，并且已完成部分国内主要服务器平台的认证和适配工作，正式进入产品量产阶段。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司互联网客户资本开支提升带来的业绩拉动，我们将公司2024 年和2025 年归母净利润相对上次预测值分别上调26%与41%，并新增2026 年预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.84、6.05、7.03 亿元，当前市值对应PE 为34/27/23 倍。考虑到公司在AI 基础设施供应链中的重要地位，以及自研企业级存储产品的快速推进，我们调升公司投资评级至“买入”评级。

    　　风险提示：互联网公司资本开支不及预期，AI 基础设施建设不及预期。