同力股份(834599)：预计2024年归母净利润YOY+27% 静待大型化、新能源政策落地

　　投资要点：

    　　事件：预计2024 年归母净利润同比增长26.54%。公司发布业绩快报，预计2024年实现营收61.85 亿元（yoy+5.53%）、归母净利润7.78 亿元（yoy+26.54%）、扣非归母净利润7.59 亿元（ yoy+28.63% ） ， 基本每股收益预计达1.75 元（yoy+26.18%）。公司归母净利润增长原因为:1）2024 年不断推出或换代的大型化产品、新能源产品、无人驾驶产品等新产品的毛利较高；2）不断优化工艺设计、优化人员配置、降本增效、规模化效应等都取得一定效果，致使盈利能力不断提升。

    　　趋势：国内露天煤矿开采率有望提升，国外宽体自卸车具备推广前景。国内情况：1）作为非公路宽体自卸车的主要应用领域，国内露天煤矿当前开采率为23%，较发改委规划2030 年30%的要求仍具有空间，未来我国露天煤矿占比有望继续提升；2）2025 年国内大型化政策有望落地，叠加我国对工程机械的环保排放要求提高、智能矿山对无人驾驶车辆需求提升，我们预计已有工程机械产品将向大型化、智能化、新能源产品进行更新换代。国外情况：1）随着“一带一路”国际影响力提升，相关国家在基础设施互联互通领域合作日渐紧密，沿线国家基础设施建设整体向好，为中国宽体矿车行业参与跨国基建提供了良好发展机遇；2）非公路宽体自卸车为中国市场首创，国际市场处于产品推广的初期阶段，海外车辆工作强度没有国内强，更换周期较长，宽体自卸车比起刚性矿卡性价比较高，境外市场具备推广前景。

    　　看点：在刚性矿卡、新能源车型、无人驾驶车型方面持续加大研发投入。1）无人驾驶&新能源方面：2024 年公司与易控智驾深化合作，最新研发的两款新能源无人驾驶矿用车——ET100 和ET70M 共计300 多台投入新疆、内蒙矿区运营，推动公司无人驾驶车辆销售快速增长。2）大型化方面：售后服务方面公司全资子公司西安同力重工有限公司有相关经验，正在建设海外服务渠道，公司在一些境外地区推广100吨以上的宽体自卸车，也在加紧研发目前北美、澳洲等高端市场需求的200 吨以上的刚性重型矿卡。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.78/8.03/8.95 亿元，对应PE 分别为9.7/9.4/8.4 倍。公司属于非公路宽体自卸车的专业性厂商，近年来分红持续稳定，具有较好成长性、优质经营质量和较高股东回报，我们看好其在国内存量替代以及海外市场开拓方面所具备的较强竞争力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：工程机械行业波动风险、无实际控制人风险、应收账款余额较大风险。