艾迪药业(688488)：2024年公司收入稳健增长 抗艾新药持续放量

　　公司发布业绩快报，2024 年收入稳健增长，抗艾新药持续放量2024 年公司收入4.19 亿元（同比+1.92%），归母净利润-1.30 亿元（同比-70.79%），扣非归母净利润-1.48 亿元（同比-67.87%）。2024 年末公司总资产 19.10 亿元，较2024 年初增加9.35%；归属于母公司的所有者权益9.91 亿元，较2024 年初减少11.94%。公司归母净利润同比降幅的原因为：（1）2024 年公司主业毛利较2023年增加约3900 万元；（2）2024 年因公司加大新药推广力度等，销售费用支出较2023 年增加约2100 万元；（3）公司进一步加大研发投入，2024 年费用化研发支出较2023 年同期增加约2800 万元；（4）公司因市场开拓与预期发生了变化，2024年资产减值准备增加约4150 万元。结合业绩快报，基于公司新患数量稳步增加，抗艾新药逐步放量，我们调整2024-2026 年归母净利润预测为-1.29、-0.03、0.21亿元（原预测为-0.41、-0.25、0.03 亿元），EPS 分别为-0.31、-0.01、0.05 元/股，当前股价对应PS 为8.27、4.89、3.61 倍，维持公司“买入”评级。

    　　HIV 新药商业化展现强劲势头，临床研究证据不断完善2024Q1-3 公司扎实推进“医学引领、市场拉动、销售落地”的营销思路落地。

    　　目前艾滋病产品临床研究证据不断完善，11 次登上柳叶刀等权威学术期刊。公司通过对复邦德临床试验及真实世界研究的结果分析，总结出产品的临床价值：1.有效性证据确凿；2.安全性获益明显；3.免疫重建友好；4.耐药风险小；5.依从性改善，耐药发生率低。公司将继续推动含艾诺韦林方案的覆盖和放量。

    　　多项核心在研管线进展顺利，完成南大药业控股，深度布局人源蛋白业务公司创新药复邦德新增适应于2024 年10 月获得批准，新增适应症获批有利于扩大医保支付覆盖人群及自费人群；整合酶抑制剂ACC017 片Ⅰb/Ⅱa 期临床试验已在首都医科大学附属北京地坛医院正式启动。公司不断巩固人源蛋白领域优势，通过收购南大药业控制权实现“人源蛋白原料-制剂一体化”战略实质进展，布局第二增长曲线，双方将发挥产业协同作用，稳固公司在人源蛋白的行业地位。

    　　风险提示：行业政策变化、HIV 新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。