奥比中光(688322)：股东蚂蚁集团进军人形机器人；24年收入同比大增 56%

　　投资要点

    　　事件：1）股东蚂蚁集团宣布进军人形机器人领域；2）公司发布2024 年业绩快报。

    　　2024 年度公司营收同比增长56%，归母净利润同比减亏78%。

    　　2024 年度，公司实现营收5.6 亿元，同比增长56%；归母净利润亏损0.6 亿元，同比减亏78%。受益于行业应用领域的不断拓宽和公司降本增效措施的持续推进，公司整体业务规模和盈利能力逐季提升，向好趋势愈发明显。

    　　公司技术实力雄厚，居人形机器人竞争格局最好的赛道之一，α+β共振有望业绩高增1）β：人形机器人产业化提速，3D 视觉是竞争格局最优赛道之一2025 年人形机器人行业进入内外双驱、日新月异的产业扩张期；预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约204 万台，市场空间约3050 亿元。

    　　机器人视觉承载80%信息获取，目前国内外龙头均采用3D 视觉感知技术为人形机器人赋能。预计人形机器人3D 视觉传感器的需求将随人形机器人量产快速放量，潜在市场空间有望从2025 年的1.4 亿元增长至2030 年的91.5 亿元，CAGR=132%；且3D 视觉行业集中度高，是人形机器人产业链中竞争格局最优赛道之一。

    　　2）α：公司位居全球3D 视觉感知技术第一梯队，技术实力雄厚①公司具备全栈式技术研发能力和全领域技术路线布局，以自研核心技术为基础，全面布局结构光、iToF、dToF、双目、Lidar、工业三维测量六大3D 视觉感知技术。目前，全球仅有苹果、微软、索尼、英特尔、华为、三星和奥比中光等少数企业掌握3D 视觉核心技术、拥有百万级面阵3D 视觉传感器量产能力。

    　　②产品多行业渗透，产品力广受认可。公司产品广泛应用于“衣、食、住、行、工、娱、医”等领域，已服务包括蚂蚁集团、中国移动等行业龙头在内的1000 多家客户。

    　　③产品矩阵升级，持续进行研发投入。公司持续进行研发投入，已累计获得950 件专利；近年来，公司持续推出Femto 系列ToF 相机、Gemini 系列双目结构光相机及SPAD 芯片、MS 系列激光雷达等尖端产品，聚焦机器人及 AI 视觉应用场景，不断升级产品矩阵。

    　　蚂蚁集团为公司股东+大客户，宣布进军人形机器人领域，双方有望深化合作。

    　　2 月19 日，蚂蚁通过全资子公司蚂蚁灵波科技开启具身智能人形机器人相关岗位招聘，正式进军人形机器人领域。公司此前就“刷脸支付”等业务与蚂蚁深度合作，后续有望在机器人视觉传感器领域继续深化合作。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2024-2026 年收入为5.6、8.1、12.2 亿元，同比增长56%、44%、51%；归母净利润为 -0.60、0.16、1.40 亿元，24 年同比减亏78%、25 年扭亏、26 年同比增长787%，对应PS 为47、33、22 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1）人形机器人视觉方案变更的风险；2）供应链风险