同力股份(834599)：2024年利润预计实现同比高增 新能源及无人驾驶领域取得较大突破

　　事件:

    　　2025 年2 月26 日，同力股份发布2024 年业绩快报：预计2024 年公司实现营业收入61.85 亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润7.78 亿元，同比增长26.54%，实现扣非归母净利润7.59 亿元，同比增长28.63%；基本每股收益1.75 元，同比增长26.18%。

    　　投资要点:

    　　2024 年营收平稳增长、净利润显著提高，预计业绩表现十分亮眼。

    　　2024 年公司预计营收61.85 亿元，同比+5.53%，保持稳定增长，主要来源于三个方面：1）国内露天煤矿市场需求平稳，有色金属矿需求呈现一定增长；2）新能源和无人驾驶市场取得较大突破，一方面新能源车型单价高且销量快速增长，另一方面，公司与易控智驾无人驾驶技术公司保持多种模式的深度战略合作，不断验证和持续提升无人驾驶技术在矿区封闭环境运营的安全性、可靠性以及经济性，凭借同力云的信息支持，无人驾驶车型大幅增长——公司最新研发的两款新能源无人驾驶矿用车ET100 和ET70M 共计300 多台已投入新疆、内蒙矿区运营；3）海外市场开拓平稳运行，公司将海外市场开拓定位为未来战略目标，海外市场销售继续深化渠道建设。2024年公司预计归母净利润7.78 亿元，同比大幅增长，增速达26.54%，主要原因在于2024 年公司大型化产品迭代，吨位提高拉动单价提高，且推出的新能源、无人驾驶等新产品的毛利率相较于传统燃油车也更高，同时公司在工艺设计、费用预算、人员配置、降本增效及规模效应等方面不断优化，并取得一定成效，因此公司盈利能力得到显著提升。

    　　2025 年大型化政策接近落地，电动化、智能化趋势加速，公司业绩高增长有望持续。1）设备更新政策加力扩围推动露天矿卡大型化落地：2025 年1 月国家发展改革委、财政部发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，提到要加大工业、能源电力等重点领域设备更新项目支持力度，增加超长期特别国债支持规模，重点支持高端化、智能化、绿色化设备应用，并加力实施设备更新贷款贴息，该通知发布有利于推动地方政府加快落实露天煤矿设备大型化政策，以及新能源和无人驾驶矿卡的进展。2）露天煤矿无人矿卡2025-2026 年有望大幅增长：据2024 年中国煤炭工业协会发布的《露天煤矿无人驾驶技术应用发展报告》显示，截至2024 年9 月，我国已有超50 处露天煤矿完成无人驾驶矿卡的部署，无人驾驶矿卡数量达到1510 辆，预计2024 年底将较2023 年再翻一倍以上，达到约2500 辆；未来随着露天煤矿数字化加速转型，无人矿卡需求将呈现较快增长态势，预计至2025 年无人矿卡数量达5750 辆，至2026 年达10000 辆。3）中长期看国内露天煤矿增量需求仍然存在：按照国家规划要求至2030 年露天煤矿开采率要达30%，目前离目标值仍有一定差距。随着设备更新政策的推动及无人矿卡需求的释放，市场增量及存量替换空间较大，公司作为非公路宽体自卸车的头部企业占据较高份额，未来业绩增长确定性强。

    　　盈利预测和投资评级：公司在煤价走势持续下行、行业承压的情况下，2024 年业绩预期仍然实现了高增长，体现了公司较强的业绩韧性和竞争力，未来随着露天矿卡市场大型化、新能源化及智能化趋势的不断加速，公司业绩高增长有望持续。我们小幅上调前次盈利预期，预计2024-2026 年营业收入为61.8/75.1/86.9 亿元，归母净利润为7.8/8.5/10.1 亿元，同比增速为27%/10%/19%，对应PE 为8.5/7.7/6.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）露天煤矿政策变化；2）无人矿卡进展不及预期；3）应收账款回账较慢；4）竞争格局恶化；5）海外拓展业务进展不顺利；6）北交所系统性风险。