松井股份(688157)：双擎驱动全年业绩亮眼 PVD技术拓展新增长极

　　松井股份发布年度业绩快报：2024 全年实现营业总收入7.48亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长9.91%。

    　　投资要点

    　　高端电子与汽车涂层材料业务双引擎驱动增长2024 年公司高端消费电子业务实现营业收入6.08 亿元，同比增长 26.96%。该板块业绩增长主要受益于下游电子需求进入旺季，且公司市场份额稳中有升。乘用汽车业务方面，公司全年实现营收1.3 亿元，同比增长31.96%，公司构建了“品牌终端-T1-模厂”三层稳固且高效的营销架构，深化了同海内外客户的连接。特种装备领域，公司全球首创的电芯绝缘UV 喷墨打印样板工程交付调试，并与eVTOL 制造商合作开发航空器功能涂层材料，布局高低空经济。在新兴应用场景及领域，公司为机器人设备提供涂料、油墨、胶黏剂等功能涂层的系统解决方案，赋予机器人设备更丰富的CMF 外观效果、更佳的表面保护性能以及更优的交付体验感。公司多业务线协同增长，盈利能力持续向好。

    　　Q3 费用结构分化，经营性现金流显著跃升

    　　期间费用方面，公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.33/-0.74/+1.13/-1.45pct，其中利息支出增加导致财务费用同比显著增加。现金流方面，2024 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.36 亿元，同比增加0.4 亿元，主要源于销售收入增加，以及收到政府补助款。

    　　PVD 技术加速替代水电镀，拓展新增长极

    　　PVD 技术是在真空条件下，利用气体放电使气体或被蒸发物质部分离化，沉积在基底上，从而在表面上形成高质量、厚度均匀、良好附着力和耐磨性等特点的涂层。当前行业流行的水电镀技术存在严重的六价铬污染，公司PVD 涂料技术采用真空离子溅射镀膜技术，可替代高环境污染的水电镀（铬）产品，具备优异的附着力及耐水性、金属质感、高耐磨、耐老化等特性，可延长产品使用寿命。PVD 技术有望在智能驾驶领域发挥作用，为公司打开成长新空间。

    　　盈利预测

    　　公司新技术有望在智能驾驶领域发挥作用，为公司打开成长新空间。预测公司2024-2026 年归母净利润分别为0.89、1.53、2.09 亿元，当前股价对应PE 分别为54.6、31.8、23.3 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　下游需求波动风险；新技术和新产品开发风险；客户开拓不及预期风险。