伟星股份(002003)：业绩成长优异 全球化战略可期

　　投资要点

    　　公司发布2024 年业绩快报，2024 年实现营业收入46.72 亿元，同比+19.6%；实现归母净利润7.06 亿元，同比+26.4%；实现扣非归母净利润6.90 亿元，同比+29.5%。

    　　据此我们计算，2024Q4 公司实现营收10.92 亿元，同比+9.0%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+218.2%；实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比+167.6%。

    　　2024 年业绩表现优异

    　　公司发布2024 年业绩快报：1）收入端，受益于客户订单增长以及新客开拓，公司2024 全年、单四季度营业收入同比分别+19.6%、+9.0%。2）利润端，公司2024全年、单四季度归母净利润同比分别+26.4%、+218.2%，Q4 大幅增长主要系员工奖金由此前Q4 一次性计提转为分摊到每个季度计提。根据业绩快报我们计算，2024年公司归母净利率约15.1%，同比+0.8pct。我们预计客户结构优化、个性化趋势下公司毛利率持续提升。

    　　差异化竞争优势渐获认可

    　　我们认为伟星股份具备差异性竞争力：1）产品设计方面，提供个性化时尚订制选择；2）制造交期方面，满足客户愈发强烈的“快反”要求；3）销售服务方面，一站式全程保障即时服务；4）产品质量方面，持续投入设备软件，追赶龙头品质。

    　　加速布局全球化战略，多元化稳步推进

    　　全球化方面，公司渠道与产能同步出海，努力进入国际知名品牌供应链。当前，辅料本地化采购要求趋严，伟星顺势积极扩张海外产能，中长期有望承接更多国际品牌订单。多元化方面，公司布局织带绳带、完善品类矩阵，中长期或贡献增量。

    　　维持伟星股份“买入”评级

    　　考虑到公司业绩稳健增长，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为46.7、53.3、60.9 亿元，同比分别+19.6%、+14.2%、+14.1%，3 年CAGR 为15.9%；归母净利润分别为7.1、8.2、9.4 亿元，同比分别+26.4%、+15.9%、+14.6%，3 年CAGR为18.9%。公司以“产品+服务”模式持续提升订单份额、加速拓展国际品牌客户，中长期有望通过全球化、多元化实现稳健成长，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：服装消费景气度恢复不及预期，海外产能爬坡不及预期，国际贸易风险