三环集团(300408)：业绩增长亮眼 下游需求改善+高端产品突破助力业绩加速

税事件概述

    　　公司发布2024 年业绩快报。2024 年公司实现营收73.80 亿元，同比+28.88%；归母净利润21.94 亿元，同比+38.78%；扣非归母净利润19.34 亿元，同比+58.40%。

    　　业绩表现亮眼

    　　公司业绩同比增长亮眼。主要得益于：1）MLCC：公司MLCC产品不断实现技术和市场突破，品牌核心竞争力逐步提升，销售同比有较大幅度增长；2）光器件产品：受益于全球数据中心建设加快，光器件产品需求不断增长，公司光纤陶瓷插芯及相关产品销售同比增长。

    　　持续拓展新材料、新产品、新技术，助力公司业绩加速发展

    　　公司以“材料+结构+功能”为发展方向，形成以通信部件、电子元件及材料、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化产品结构。1）MLCC：公司 MLCC 产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，2023 年公司MLCC 产品实现介质层膜厚1 微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000 层以上，产品覆盖0201 至2220 尺寸的主流规格。车载用高容量MLCC 通过车规体系认证，并进入部分汽车厂商供应链。除此之外，公司2021 年募投项目“高容量系列多层片是陶瓷电容器扩产项目”正按照计划有序推进中。产能释放后，公司高容产品产能有望得到进一步扩充，提升公司整体竞争力。2 ）SOFC： 公司不断攻关SOFC 领域核心技术，提升产品可靠性，2023 年公司成功开发了50kW SOFC 热电联供系统。此新一代系统的功率密度提升了43%，并已进行了超过2000 小时的可靠性测试，初始发电效率达到65%，热电联供效率达到90%以上，是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC 系统。3）通信部件：公司根据市场需求，适时调整产品战略规划，不断进行新品研发、工艺改进、成本控制，持续拓展新规格，维持通信部件业务的平稳发展。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2024-26 年营业收入分别为73.80、94.08、119.90 亿元，同比+28.87%、+27.48%、+27.44%；归母净利润分别为21.94、30.00、39.93 亿元，同比+38.8%、+36.7%、+33.1%；EPS 分别为1.14、1.57、2.08 元。2025 年2 月26 日股价为38.41 元，对应PE 分别为33.55x、24.54x、18.44x。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期