凯尔达(688255)：主业工业焊接表现稳健 加速具身智能方向拓展

　　事件：公司发布业绩快报，预计2024 年公司实现营业总收入5.57 亿元；实现归母净利润3,184万元；实现扣非归母净利润2,038 万元，业绩符合预期。

    　　点评：

    　　公司聚焦焊接领域，利润实现快速增长。公司聚焦于焊接机器人市场，受益于自产本体数量增长、在高端业务场景产品拓展，营收保持稳健增长。公司利润增速高于营收，我们分析认为，主要是由于公司产品在行业内竞争力逐步提升，尤其是高端伺服焊接技术得到市场较好认可。未来随着公司在高端伺服焊接领域持续上量，营收及利润有望保持稳健增长。

    　　公司于具身智能领域加速布局，切入机器狗及传感器方向。

    　　1）参股机器狗公司——镜识科技。24 年6 月凯尔达与通用足式机器人公司——镜识签署投资协议，占镜识股份的19.8%，公司由浙大特聘教授、清华及哈佛博士学位的王宏涛教授，以及浙大金永斌博士共同创立；25 年1 月，镜识发布四足机器人“黑豹”，整体重量为38 公斤，站立高度达0.63 米，速度可达10m/s。

    　　2）成立人形机器人子公司——杭州凯尔达人形公司。2024 年12 月4 日，凯尔达以自有资金2 亿元人民币投资设立全资子公司-杭州凯尔达人形机器人有限公司；作为布局人形机器人产业的投资和运营平台，将进一步加大在人形机器人整机、核心零部件以及传感器、具身智能方向的投资。

    　　3）控股力矩传感器公司——凯维力传感。2025 年1 月17 日，凯尔达人形机器人正式宣布完成对杭州凯维力传感科技有限公司的控股投资。凯维力传感专注于人形机器人上游核心部件—多维力/力矩传感器的研发，核心产品为基于MEMS 加工技术和感知结构的六维力/力矩传感器；公司兼具集成度高、灵敏度高和精度高等优势，且基于晶圆级集成制造技术，利于批量化生产与制造，有望大大降低力敏感元件的制造成本；创始人董林玺教授，是浙江省151 人才第一层次、浙江省中青年学科带头人，有十五年以上传感器研发经验。

    　　盈利预测及估值：依据业绩快报数据，略上调24 年盈利预测、维持25-26 年盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为0.32、0.59、0.88 亿元（之前24 年预测为0.31 亿元），对应PE 分别为160、86、57X。考虑到公司在工业焊接领域拥有较强竞争优势，夯实主业稳健增长；且公司在具身智能领域的核心环节前瞻布局，未来有望迎来产品放量，因此，维持买入评级。

    　　风险提示：工业领域行业景气下滑且竞争加剧、新产品进展不及预期的风险等。