芯联集成(688469)：市场占位优秀的特色芯片代工厂

　　核心观点

    　　1. 芯联集成公布了2024 年度业绩快报，公司实现营业总收入65.1 亿元，同比增长22.25%。实现归属于母公司所有者的净利润-9.7 亿元，同比减亏50.57%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润13.8 亿元，同比减亏38.97%。

    　　2. 第四季度单季度，公司实现营业总收入19.6 亿元，同比增长31%，实现归属母公司所有者净利润-2.83 亿，同比增长52.5%，四季度的收入和净利润的增速都高于全年水平。公司公告的业绩增长原因系报告期内公司主要下游车载领域、高压工规、和SiC 领域的需求都呈现高增长，带来收入和盈利水平持续提升。

    　　3. 从盈利能力分析，公司毛利率从2021 年-16.4%持续改善，2023 年负毛利率降低-6.8%，2024 年前三季度负毛利率-0.4%。2024 年全年公司毛利率预计转正达到1%，即第四季度毛利率改善为4.6%。作为衡量代工厂盈利能力主要的EBITDA 指标，2024 年改善为21.4 亿，EBITDA/收入指标达到32.9%，同比增长15.52 个百分点，达到全球主要代工厂中等偏上水平，也高于华虹半导体的盈利能力。

    　　4. 按公司公布的收入结构，车载领域相关芯片代工收入32.53 亿元，同比增长约41.02%，占总收入的50%。公司已布局整车约70%的汽车芯片平台数量，以功率芯片及模组、传感类为主。高端消费领域，主要提供麦克风、惯性传感器、压力传感器、微镜、滤波器、VCSEL 等工艺代工平台，是智能驾驶、低空无人机和机器人主要的硬件增长方向。2024 年消费领域收入19.2 亿元，同比增长66%，占总收入的50%。SiC 代工业务实现收入10.16 亿元，已是国内最大的代工平台。

    　　5. 2 月份长安汽车、比亚迪发布会宣布的2025 年10 万以上车型普及智能驾驶，3 月份吉利汽车也将召开智能驾驶发布会普及智能辅助驾驶，特斯拉也透露其全功能的FSD 将很快入华。高速和城区内辅助驾驶的普及将对新能源车的渗透率、2025 年的销量增长，以及下游的智能硬件带来较好的投资机会。同时公司的传感器代工平台，高压工规代工平台也是无人机、机器人所需能源和传感器模块硬件的主要受益者，因此公司下游需求长期看好。

    　　风险提示：

    　　上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续产能达产情况不如预期，或下游需求变动，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。