神州泰岳(300002)：业绩符合预期 关注新游上线表现

　　投资要点

    　　公司公告2024 年业绩快报：全年营业收入64.5 亿元，yoy+8.21%，归母净利润14.4 亿元，yoy+62.35%，扣非归母净利润11.6 亿元，yoy+39.31%。

    　　业绩符合预期，利润稳健增长

    　　2024 年公司营业收入64.5 亿元，yoy+8.21%，归母净利润14.4 亿元，yoy+62.35%，扣非归母净利润11.6 亿元，yoy+39.31%，符合业绩预告区间。主要系《Age ofOrigins》和《War and Order》等主要游戏产品持续在中国游戏厂商出海收入排行榜中位居前列，同时通过实施精准营销策略适度控制投放支出，驱动业务利润增长。报告期间实现非经常损益2.8 亿元，预计主要系收回的诉讼款项，以及收到的政府补助。分季度来看，2024Q4 公司实现营业收入19.4 亿元，yoy+1%；归母净利润3.46 亿元，yoy+7%。

    　　存量产品保持稳健，新产品蓄势待发

    　　根据sensor tower，2024 年中国手游出海收入榜单中，《旭日之城》位列第7 名，《战火与秩序》位列第26 名。分月度来看，2024 年10-12 月《旭日之城》位列游戏出海产品收入榜第7/5/10 名，1-9 月平均排名为第8 名，表现稳定；《战火与秩序》于10/11 月位列第30 名，12 月排名30+，而1-9 月平均排名25.6 名，略有下滑。新游戏方面，公司自研自发的两款模拟经营+SLG 产品，包括科幻题材《Stellar Sanctuary》以及文明题材《Next Agers》，均已在海外开启商业化测试，目前仍在流水爬坡期，后续有望在国内上线。其中《Stellar Sanctuary》已获国产游戏版号（《荒星传说：牧者之息》）。

    　　投资建议

    　　我们预计2025 公司归母净利润或下滑，主要系2024 年非经影响。我们预计公司2025-2026 年归母净利润分别为14.24/17.27 亿元， 同比增速分别为-1.11%/21.3%，EPS 分别为0.73/0.88 元。我们看好公司创新驱动的基因，对工程化创新下游戏新品保持乐观，关注云及 AI 业务进展，给予“买入”评级。

    　　风险提示：老产品流水下滑、行业竞争、新产品不达预期、人才流失、汇率风险等。