乐心医疗(300562)：战略转型成效凸显 AI+医疗或将重塑估值体系

　　事件：1 月21 日，公司发布2024 年业绩预告，2024 年公司预计实现归母净利润0.60-0.64 亿元（ yoy+74.58%-86.22%），预计实现扣非归母净利润0.56-0.60 亿元（yoy+148.46%-166.20%），其中2024Q4 预计实现归母净利润0.09-0.13 亿元，同比下滑29.78%-50.63%，预计实现扣非归母净利润0.06-0.10 亿元，同比下滑18.57%-50.98%。

    　　战略转型成效凸显，RPM业务成第二增长极。公司于2022 年主动调整业务结构，砍掉非医疗级低毛利业务，聚焦医疗级远程健康检测设备和服务，对内深化组织变革、丰富产品矩阵，对外持续优化客户结构，2024 年预计实现归母净利润0.60-0.64 亿元（yoy+74.58%-86.22%），2024 年前三季度毛利率为36.26%（yoy+5.69pct）、归母净利率为6.69%（yoy+4.18pct）、应收账款周转率为3.60 次（yoy+0.30 次）、存货周转率为5.51 次（yoy+1.39 次），公司整体经营效率提升。分业务板块来看：1）健康设备板块，公司围绕远程健康监测设备持续布局新品，2023 年推出的血糖仪和助听器销量随着市场和渠道的拓展有望逐步放量；2）RPM板块，公司与多个欧美头部客户建立深度合作，商业模式已形成闭环，搭建了基于智能监测设备的“远程物流平台系统”、“远程设备管理云平台”等，公司深入挖掘客户需求，近两年规模扩张提速；3）心血管数字慢病服务板块，公司聚焦心脑血管慢病领域，整合“远程健康监测设备+AI 软件+医疗服务”，深度布局远程动态心电服务和数字化血压管理服务，2024H1 公司十二导联智能心电衣已获批广东药监局“二类医疗器械注册证”，商业模式已在体检、团检，保险机构，基层医疗，社康领域得到初步验证。

    　　垂直领域大模型落地在即，生态壁垒再度升级，估值体系或将重塑。根据2025年2 月13 日的投资者关系管理信息，公司表示会持续保持在心血管垂直领域大模型的投入，后续将尽快推出。公司旗下多款健康IoT 产品已通过中国、欧美等主流国家医疗认证，积累了超千万量级用户产生的多维生理指标数据，为打造心血管领域垂直领域大模型奠定了坚实的基础。2024 年11 月6 日，国家卫健委发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》，明确支持AI在慢病管理中的应用，提到了利用可穿戴设备的使用场景，例如患者院后管理、养老服务的健康和慢性病管理；同年11 月23 日，国家医保局首次将AI辅助诊断纳入医疗服务定价体系，为AI 服务商业化提供了制度保障。我们认为，公司具有医疗场景不可逆的数据积累和软硬件-服务体系闭环的核心竞争力，Deepseek 的横空出世进一步推动了AI+医疗的发展，公司原有估值体系或将重塑。

    　　投资建议：公司作为家用健康领域的资深制造商，拥有“硬件+传感+算法+大数据+AI+云计算+服务”的全链条能力，围绕健康IoT+数字健康服务业务，开拓高增长潜力的RPM 业务板块，有望持续受益于慢病管理市场扩容和AI+医疗的蓝海市场。预计公司2024-2026 年实现营收10.13/12.66/15.85 亿元，分别同比增长15%/25%/25%；实现归母净利润0.64/1.05/1.45 亿元，分别同比增长86%/65%/38%；对应PE 估值分别为60/36/26X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险，市场需求恢复放缓，国外经营贸易政策风险，汇率变动风险，研发不及预期风险