浙江荣泰(603119)：拟收购狄兹精密 拓展精密传动业务切入人形机器人等新兴领域

事件:

    浙江荣泰2 月14 日晚发布公告，为进一步延伸产业链布局，提升企业竞争实力，公司与狄兹精密等签署《框架协议书》，拟通过股权转让的方式受让相关股东持有标的公司部分股权，同时向标的公司增资，从而实现合计持有标的公司51%的股权。本次交易完成后，公司将持有标的公司51%股权，标的公司将成为公司的控股子公司，纳入上市公司合并范围。

    投资要点:

    通过收购优质的精密传动公司，有助切入人形机器人等新兴领域。

    上海狄兹精密成立于2008 年9 月，属于机械传动和自动化技术领域，专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等研发、生产和销售。狄兹精密掌握国内领先的精密丝杠研发及制造技术，行星滚柱丝杠产品可用于人形机器人关节等多场景，具备品质和价格等优势，持续推进国产替代。此次交易的意向性估值为4 亿元，自本框架协议生效之日起10 个工作日内，浙江荣泰向目标公司支付1000 万元作为本次交易的保证金，同时将包含2025-2027 年业绩承诺，我们预计此次收购确定性高、风险可控。

    通过收购优质的精密传动公司，有助于浙江荣泰快速进入精密传动、智能装备、人形机器人等新兴领域。

    主业稳健增长提供安全边际，业务突破向上空间可期。我们认为公司主业（云母及轻量化结构件）受益于大客户车型周期向上+欧洲电动化推进等因素，未来几年有望维持较高复合盈利增速水平，业绩与现金流稳健增长提供安全边际。公司已在轻量化结构件定点证明自身研发配套实力并确立新增长点。此次收购若顺利落地，有助于后续公司在大客户的突破以及业务范围的拓展，向上空间可期。

    盈利预测和投资评级：公司主业扎实，有望借并购切入人形机器人领域，打开全新成长空间。出于审慎性原则，暂不考虑本次拟收购股权事项的影响。我们预计公司2024-2026 年公司实现营业收入为11.3/16.2/21.3 亿元，实现归母净利润为2.4/3.4/4.1 亿元，对应PE 为53/38/31 倍，首次覆盖，给予“买入”评级，重点推荐。

    风险提示：全球新能源车需求不及预期、海外政策风险超预期、大客户新车型销售不及预期、云母产品竞争格局恶化超预期、人形机器人产业化进程不及预期、机器人相关产品技术路线发展不及预期、并购进展或整合效益不及预期。